中科蓝讯(688332):Q2业绩同环比双升,产品线布局顺利-2023年半年报点评

投资摘要

   事件概述

   8月24日晚,公司发布2023年半年报,23H1公司实现营收6.53亿元,同比+20.51％,实现归母净利润1.12亿元,同比+20.38％。毛利率22.10％,同比+0.39pct。

   分析与判断

   成本端压力逐步释放,23Q2业绩实现同环比双升。单季度来看,23Q2公司实现营收3.46亿元,同比+10.69％,环比+12.68％;归母净利润0.63亿元,同比+18.36％,环比+27.37％;毛利率24.34％,同比+2.51pct,环比+4.76pct。公司上游晶圆厂和封测厂产能未来或将持续缓解,采购成本逐步降低,利润端有望迎来新一轮改善。

   国内外终端需求多点复苏,公司有望抢占更多市场份额。据Canalys数据,23Q2全球TWS耳机出货量为0.68亿部,同比+8％,环比+11％。海外市场需求保持强劲,据海关总署数据显示,23Q2单月无线耳机与耳塞出口数量持续回升,4-6月出口数量分别为0.48亿/0.51亿/0.55亿个,同比+3.14％/13.43％/14.21％。23H1无线耳机累计出口2.71亿个,同比+15.86％,其中Q2累计出口1.54亿个,同比+10.27％,环比+31.15％。公司23H1无线音频芯片销量6.12亿颗,同比+38.25％,市占率正在稳步提升。

   伴随公司进行产品升级迭代并积极拓宽下游应用领域,AIOT平台化布局优势正在加速凸显,营收结构逐步趋于多元化。公司采用RISC-V架构并对产品的性能、成本进行优化,减少单颗芯片晶圆面积。公司正在加大研发力度持续拓展产品,内生动力强劲,23H1研发费用为0.72亿元,同比+184.45％。公司目前研发了第一代数传BLESOC芯片,已有多家客户导入试产;"讯龙三代"可穿戴SOC正在突破品牌客户端;多功能Type-C音频处理SOC升级芯片和第一代语音控制SOC芯片已完成流片,预计下半年进入量产阶段。

   投资建议

   给予"买入"评级。我们预计23-25年公司归母净利润为2.44/3.16/4.37亿元,同比+73.0％/+29.7％/+38.1％,对应EPS分别为2.03/2.63/3.64元,PE为32/25/18。

   风险提示

   下游终端需求复苏不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期