派林生物(000403):采浆量恢复明显,关注下半年业绩回升-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入7.09亿(-28.45％),归母净利润1.43亿(-35.23％),扣非归母净利润1.04亿(-45.68％)。

   点评:血制品业务营收明显下滑,浆站停采阻碍产品生产。公司自产血液制品业务收入7.06亿(-28.66％),净利润3.45亿(-26.43％),净利润下降系2022年第四季度广东双林和派斯菲科自身浆站采浆量下滑、新疆德源合作浆站停采,进而导致2023年上半年可销售产品数量有限所致。此外,由于本期偿还借款增加,筹资活动产生的现金流量净额同比减少为6984万(-62.13％)。

   采浆量恢复、许可证增加、新国资入主,利润环比有望大幅提高。2023H1公司采浆量550吨,采浆同比实现较好增长且趋势良好,原材料及产品库存相应增加,预计2023年下半年公司营业收入将相应提升。公司龙江县浆站和甘南县浆站于2023年5月获得单采血浆许可证,巴彦县浆站于2023年8月获得单采血浆许可证。截止目前公司拥有在营浆站31个,在建及待验收浆站7个。此外,公司于2023年3月表明与新疆德源签订的合作协议顺延一个合作年度,协议中新疆德源承诺每年向其供应不低于180吨的血浆。另外,2023年5月,胜帮英豪已实际控制公司23.01％股份的表决权并成为公司第一大股东,未来公司实际控制人变更为陕西国资委,更有利于增加公司浆站数量,采浆规模将进一步突破。

   在研管线持续推进,巴西药品巨头推动产品出口。公司于2023年5月获PCC的药品注册证书,顺利通过纤原临床试验数据核查与注册现场核查,进一步丰富公司产品管线,提高血浆综合利用率。此外,巴西最大的药品生产、配送及零售业巨头之一的HyperaPharma旗下制药板块子公司与广东双林签订了《独家许可和供应协议》,引导公司产品出口海外,规避国内市场药品价格波动和政策限制,提升公司核心竞争力。

   盈利预测与投资建议:考虑公司采浆量恢复良好,且人白和静丙当前仍供小于求,我们认为下半年公司业绩将实现良好恢复。我们预计公司2023-2025年收入20.47/24.96/28.70亿,归母净利润3.71/4.97/6.11亿,EPS为0.51/0.68/0.83亿元,对应PE为36.28/27.08/22.03倍,考虑公司未来在采浆量上良好的成长性,我们给予公司"买入"评级,目标价21.13元。

   风险提示:浆站扩张和采浆量不及预期,商誉减值风险。