内蒙华电(600863):业绩短期承压,股息价值凸显-2023半年报点评

本报告导读:电量电价回落,盈利短期承压,股息价值值得关注。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到公司1H23业绩及电价趋势,下调2023～2025年EPS至0.47/0.59/0.65元(原值0.55/0.65/0.70元),下调目标价至4.23元(对应2023年9xPE),维持"增持"评级。

   2Q23业绩符合预期。公司1H23营收111亿元,同比+1.17％;归母净利润14.8亿元,同比+26.7％,符合业绩预告区间。公司2Q23营收50.8亿元,同比-7.4％;归母净利润6.2亿元,同比-7.7％。

   电量电价下滑,煤炭销量提升。公司单季度电力业务量价下滑:2Q23上网电量130亿千瓦时,同比/环比-4.8％/-4.0％;我们测算2Q23平均上网电价0.339元/千瓦时,同比/环比-8.9％/-10.6％。同时,我们测算2Q23公司煤炭产量347万吨,同比/环比+85.1％/+5.6％;外销量155万吨,同比/环比+90.1％/-1.0％;平均煤价402元/吨,同比/环比-8.3％/-6.1％,外销量同比上行部分对冲煤价下行。

   煤电协同优势扩大,股息价值凸显。公司全资子公司魏家峁煤电1H23净利润12.2亿元,同比+94.1％,主要受益于煤炭产能释放。我们认为随着新增产能逐步落地,公司煤电协同优势进一步扩大。公司2022～2024年股东回报规划,明确现金分红不少于当年实现的合并报表可分配利润70％。我们认为在无风险利率下行趋势下,公司股息回报值得关注。

   风险提示:电价低于预期,煤矿产量不及预期等