永安期货(600927):经纪业务支撑净利润增长,境外业务快速发展

【事件】永安期货发布2023年中期业绩:1)上半年营业收入119.7亿元,同比-38.8％;归母净利润4.1亿元,同比+30.4％;对应EPS0.28元,ROE3.39％,同比+0.7pct。2)Q2营业收入66.0亿元,同比-44.3％;归母净利润2.0亿元,同比-28.1％。3)年中归母净资产122亿元,较年初+2.1％,较Q1末+0.5％。

   基差贸易规模下滑导致营收规模减少。上半年营业收入同比-38.8％,主要系基差贸易业务规模下降,若剔除货物贸易收入部分,则同比仅-5.5％。上半年公司手续费净收入/利息净收入/投资收益分别为3.5亿元、3.2亿元、3.2亿元,分别同比-17％、+19％、+22％。

   经纪业务营业利润同比翻番,境外业务增长超5倍。上半年期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理/境外业务营业利润分别为2.72亿元、0.01亿元、0.13亿元、1.60亿元和0.64亿元,分别同比+109％、-82％、-63％、-23％、+521％。

   期货经纪业务:客户权益稳健增长,代理成交额略有下滑。1)上半年期货经纪业务收入6.2亿元,同比+68％,其中手续费净收入3.1亿元,同比-9％。2)上半年公司境内期货代理交易成交手数1.04亿手,同比+10.3％,成交金额7.67万亿元,同比-2.3％,客户日均权益为487.2亿元,同比增长7.6％。

   资产管理＆基金销售业务:资管存续规模大幅增长,基金销售短期承压。1)资产管理业务:上半年业务收入0.06亿元,同比-65％,其中手续费净收入同比-30％。截至2023年中,公司存续资管产品25只,较2022年同期增加3只,存续规模31.8亿元,同比增长约80％,其中债券业务规模约20.5亿元。2)基金销售业务:受2022年以来资本市场波动影响,部分资产管理产品净值回撤,2023年上半年业务收入0.32亿元,同比-58％。

   风险管理＆境外业务:风险管理业务规模下滑,境外业务快速增长。1)风险管理业务:上半年行业整体盈利能力下滑,公司业务收入111.4亿元,同比-41％。2)境外业务:公司积极应对境外资本市场变化,加强重点客户开发,机构户开户数量同比增长1.5倍,上半年境外业务营业利润达0.6亿元,同比增长逾五倍。

   维持"优于大市"评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司31-32x2023EPE,对应合理价值区间为19.46-20.09元。当前股价对应27x2023EPE,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。