紫光国微(002049):业绩较高增长,看好特种集成电路开发能力-公司简评报告

智能安全芯片业务带动上半年收入增长28.56％。公司拥有4大业务:特种集成电路、智能安全芯片、石英晶体、半导体功率器件。2023上半年公司收入37.3亿元,同比增长28.56％;归属于上市公司股东的净利润13.92亿元,同比增长16.22％。其中特种集成电路占比57.94％增长10.79％、智能安全芯片占比39.15％增长81.99％。

   主要业务毛利率稳步提升。公司毛利率从去年的63.8％提升到2023年上半年的64.75％,集成电路毛利率同样从73.92％提升到77.54％,智能卡芯片从46.49％提升到49.32％。

   合同负债增多,其中预收产品销售货款较年初增长41.8％。截至2023年6月30日,公司合同负债10.87亿元,较年初增长35.5％,同比增长171％。其中预收产品销售货款6月底达到9.33亿元,较年初增长41.8％,同比增长361％。预收产品销售货款金额大幅增长,公司下半年收入增速有保障。

   为准备爆发需求,库存维持。截至上半年,公司存货27.96亿元,较2022年底增长16.76％,主要是公司集成电路业务规模增长、以及部分客户验收周期延长带来的库存量增加。

   深圳国微收入保持增长。全资子公司深圳国微电子2023H1收入21.6亿元,同比增长10.79％,净利润11.85亿元,同比增长8.8％。

   按上限回购完毕超过6亿元。公司在2023年3月28日公告使用不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币6亿元(含)的自有资金回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划,回购价格不超过130元/股(含)。

   截至2023年7月4日,公司已经实施完本次回购计划,最高成交价为105.80元/股,最低成交价为87.60元/股,累计回购639.6万股,占总股本的0.75％,累计回购金额为5.999亿元。

   盈利预测:预计公司2023/2024/2025年收入分别为92.13/113.71/143.91亿元,净利润分别为33.18/42.1656.39亿元,对应8月23日股价PE分别为21.2/16.69/12.48倍,我们看好公司在超过20年的芯片开发实践中,形成的芯片设计和产业化能力。特别是在特种集成电路领域,公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术,建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台。维持"买入"评级。

   风险提示:智能卡芯片增速放缓,特种集成电路增速不及预期。