阿特斯(688472):Q2业绩符合预期,新技术加速布局-2023年半年报点评

事件描述

   阿特斯发布2023年半年报,2023H1公司实现收入261亿元,同比增长32％;归母净利19.2亿元,同比增长322％;其中,2023Q2实现收入143亿元,同比增长18％;归母净利10.05亿元,同比增长161％,环比增长9％。

   事件评论

   出货方面,2023H1公司组件出货14.3GW,同比增长65％。其中Q28.2GW,环比增长超30％,符合此前预期,含税均价约1.94元/W。分市场看,2023H1公司出货量排名前三的分别是美洲、中国、欧洲,其中欧洲、拉美、中国、非洲市场出货同比增长分别为57％、115％、80％以上、340％。

   盈利水平方面,我们计算Q2公司归母单瓦净利1.2毛/W,环比Q1的1.5毛/W有所下降,原因或在于市场结构变化以及组件跌价。剔除存货跌价损失2.5亿、资产减值损失0.4亿、政府补助2.1亿、投资收益-1.2亿、汇兑收益近4亿后,单瓦净利在1.0毛/W左右,环比下降预计3分/W左右。

   展望后续,我们认为公司凭借一体化率加速提升、美国市场优势、储能高爆发力,有望实现业绩的持续高增:

   1)组件业务,公司Q3预计出货8.5-8.7GW,全年出货30-35GW预期不变,其中美国出货占比预计15％。公司回A后加速N型产能建设,宿迁一期8GW、扬州14GW分别于4月、8月投产,泰国8GW、宿迁二期8GW、呼和浩特一期10GW,预计分别在今年底前、明年Q1、明年9月投产。据此推算,24Q1末公司总电池产能有望达到60GW左右,其中TOPCon40GW左右。目前公司TOPCon电池量产效率达到25.6％,目标良率98％,处于行业第一梯队水平;HJT电池中试线量产效率亦达到25.6％,预计Q4借助双面微晶达到26％。

   2)储能业务,2023H1公司出货较少,更多确收集中在下半年,全年1.8-2.0GWh出货预期不变。公司盐城大储产线已投产,预计年底具备10GWh以上的量产能力。23H1末公司大储已签订单规模超过21亿美元,为2024年高增打下基础。

   我们预计公司2023-2024年实现利润分别为43、55亿,对应PE为12、10倍,维持买入评级。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。