湖南裕能(301358):业绩超市场预期,H1份额提升稳居龙头地位-2023年中报点评

Q2盈利显著提升,业绩超市场预期。23年H1营收231.8亿,同增64％64％,归母净利12亿,同减24％24％;23Q2营收100亿,同环比+24％24％,归母净利9.6亿,同环比+52％/+241％,扣非净利9.5亿,环比+。23Q2毛利率15.4％15.4％,同环比+0.9/+10.1pct10.1pct,归母净利率9.6％9.6％,同环比+1.7/7.5pct7.5pct,扣非净利率9.5％9.5％,环比+7.5pct7.5pct,业绩超市场预期。

   H1出货量翻番以上增长,份额明显提升。H1铁锂正极收入230.5亿,同+64％,毛利率9.5％9.5％,产量21.9万吨,出货21.6万吨,同比翻倍以上增长,其中Q2铁锂出货11.6万吨,环增16％。增速远高于行业,主要由于公司为宁德时代、比亚迪主供,同时H1发力储能产品,储能占比提升至30％30％,预计H1公司出货份额提升至30％+。H1公司产能利用率90％90％,遥遥领先行业,Q3已满产,全年出货预计50万吨以上,同增约60％。2023年底公司产能将达65万吨,并拟定增建设32万吨锰铁锂、7.5万吨铁锂产能,进一步强化竞争力。

   Q2加工费基本稳定,单位盈利超预期。Q2公司铁锂价格约9.7万元吨(含税),环降35％35％,单位盈利0.8万元吨,环比大增194％194％,远高于同行,系Q1加工费大幅下降后,Q2基本维持稳定,叠加Q2碳酸锂库存收益。预计扣除碳酸锂因素影响,单吨利润近4000元。展望H2H2,铁锂加工费仍存下行压力,保守估计不考虑库存贡献,公司H2单吨利润有望维持3000元以上。

   Q2研发投入大幅增长,存货增加明显。23H1费用率2.38％2.38％,同减0.76pct0.76pct;其中23Q2费用3.6亿,同环比+40％/84％,费用率3.57％3.57％,同环比+0.4/+2pct2pct,研发费用1.8亿,同比+。Q2末存货31.8亿,较Q1末大增87％87％,合同负债6.5亿元,较年初下降41％。23H1经营性现金流1.3亿元,同增89.3％89.3％;资本开支为11.83亿元,同比增长11％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司份额显著提升,我们维持20232025年公司归母净利润为20.5/27.4/35亿元,同比32％/+34％/+27％27％,对应PE为15x/11x/9x9x,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧