慕思股份(001323):Q2盈利明显改善,渠道变革持续落地

事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收23.99亿元,同比下降12.81％;归母净利润3.56亿元,同比增长15.31％;基本每股收益0.89元/股。其中,公司第二季度单季实现营收14.42亿元,同比下降4.32％;归母净利润2.54亿元,同比增长37.99％。

   产品结构变化＆原材料成本下降,带动毛利率明显提升。报告期内,公司综合毛利率为50.68％,同比提升4.63pct。其中,23Q2单季毛利率为52.2％,同比提升5.29pct,环比提升3.81pct。公司毛利率明显提升,主要是因为:1)公司终止直供欧派苏斯品牌业务,低毛利产品销售减少;2)原材料价格同比下降;3)精减低效产品。

   费用率略有提升,净利率同比改善。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为32.06％,同比提升0.54pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.36％/5.68％/3.09％/-1.07％,分别同比+1.06pct/+0.08pct/+0.51pct/-1.1pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为14.83％,同比提升3.62pct;23Q2单季净利率为17.64％,同比提升5.41pct,环比提升7.07pct。

   床垫、床架略有下滑,渠道布局稳健扩张。报告期内,公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现营收11.46/7.27/1.86/1.28/1.93亿元,分别同比下降10.97％/10.25％/13.09％/28.75％/20.74％。

   公司持续推进渠道布局,线下专卖店已达到5,700余家;V6事业部上半年开店104家,其中大家居店58家,截止报告期末已验收并开业整装大家居门店78家;电商业务同比增长26.68％。

   持续深化高端品牌形象,优质服务收获消费者认同。品牌为公司核心竞争力,公司通过打造一系列高势能品牌活动,持续提高品牌知名度和美誉度。同时,公司为客户提供优质服务,深受消费者认可。报告期内,客户满意度达99.64％,金管家服务覆盖率达84.8％,同比增长32.83％;增值服务户数累计37万余户,同比增长16.31％;NPS净推荐值约30％。上半年,公司新增注册会员28万余人,同比增长149.38％,月均会员活跃度近10万人,同比增长72.02％。

   投资建议:公司深耕床垫行业,聚焦中高端市场打造高端品牌形象,借助床类产品及品牌优势进行品类延伸,并稳健推进渠道布局,未来成长性显著,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益2.06/2.45/2.97元/股,对应PE为16X/14X/11X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。