紫光国微(002049):中报业绩超预期,特种IC龙头显韧劲-2023年中报点评

事件:紫光国微8月24日发布2023年中报,2023年上半年公司实现营收37.35亿元(YoY+28.56％),实现归母净利润13.92亿元(YoY+16.22％),实现扣非归母净利润13.23亿元(YoY+14.64％)。对应2Q23单季度,公司实现收入21.94亿元(YoY+40.31％,QoQ+42.39％),实现归母净利润8.08亿元(YoY+21.15％,QoQ+38.47％),扣非归母净利润7.8亿元(YoY+20.71％,QoQ+43.64％),超出市场预期。

   特种集成电路稳健成长,新产品持续推出。2023年上半年,公司特种集成电路实现收入21.64亿元(YoY+10.79％),毛利率77.54％7.54％(YoY1.1pctpct),公司持续优化生产流程、加强质量控制、提升生产自动化水平,产品出货规模继续增长,后续供应能力和客户响应速度有望明显提升。23H1公司进一步扩展产品品类,新推出工业级产品系列;加强研发管理,高质量推进新产品研发。公司FPGA产品继续保持行业领先地位,新一代更高性能产品研发进展顺利,即将完成研发;特种存储器方面继续保持国内系列最全、技术最先进领先地位,新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器即将推出;高性能总线新品开始进入市场推广阶段,各类接口产品不断更新,市占率保持领先;以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到客户认可,三代、四代产品已完成研发;MCU、图像AI智能芯片也已完成研发,开始进行推广;数字信号处理器DSP、视频芯片等领域产品研制进展顺利;模拟产品市场份额持续扩大;高速射频ADC在23年上半年已获得主要客户认可。

   智能安全芯片高速成长,盈利能力显著提升。2023年上半年,公司智能安全芯片实现收入14.62亿元(YoY+81.99％),毛利率49.32％9.32％(YoY+7.66pctpct),收入保持高速成长,盈利能力显著提升。报告期内,公司电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长,在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。公司SIM卡芯片业务在中国和全球市占率名列前茅,在中国国密银行卡芯片、新一代交通卡芯片,以及身份证读头、POS机SE芯片市场份额国内领先。在5G浪潮下,公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案,支持晶圆级个性化数据写入,兼容远程eSIM设置、5G连接,获得了GSMA的SASUP资质证书。同时公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入,实现量产装车,是公司未来新的增长因子。

   投资建议:预计公司23/24/25年归母净利润为3329/4429/54.33亿元,对应现价PE分别为231714倍,公司是国内领先特种集成电路平台型企业,将持续受益于特种IC行业成长和国产替代需求增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游市场需求波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。