中科蓝讯(688332):上半年业绩超预期,终端品牌客户持续突破-2023年中报点评

事件:8月24日,中科蓝讯发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收6.53亿元,同比上升20.51％;实现归母净利润1.12亿元,同比上升20.38％;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比下降1.55％。其中Q2单季度公司实现营收3.46亿元,同比增加10.69％,环比上升12.68％,实现归母净利润0.63亿元,同比上升18.36％,环比上升27.37％。

   业绩稳健增长,盈利能力显著改善。2023年上半年宏观经济逐步稳定,消费电子市场回暖,下游和终端客户需求有所增加,公司上半年芯片出货量同比增长38.25％,上半年营收同比上升20.51％,归母净利润同比上升20.38％。公司上半年蓝牙耳机芯片营收占比达61.56％,蓝牙音箱芯片营收占比23.14％,数字音频芯片和智能穿戴芯片营收占比分别为5.96％、4.37％。公司上半年毛利率22.10％,同比上升0.39pct,2Q23毛利率24.34％,环比上升4.76pct,2Q23净利率18.19％,环比上升2.10pct。

   研发投入高增长,多产品线新品进展顺利。2023年上半年公司投入研发费用0.72亿元,同比增长184.45％,占营收比例同比增加6.32pct。公司已布局蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、数字音频芯片、无线麦克风芯片、玩具语音芯片、IoT芯片和语音识别芯片八大产品线,自研无线蓝牙音频单PIN晶振技术、无线麦克风低延迟技术、双核RISC-V架构等。TWS耳机芯片上,新品OWS耳机芯片AB5656A2/C2支持新一代BT5.4蓝牙协议和ENC智能降噪;物联网芯片上,公司第一代蓝牙BLE控制SoC芯片已量产上市,具备超低功耗和优异性价比;智能蓝牙音频芯片上,公司"蓝讯讯龙"系列BT889X等高端蓝牙芯片已应用于TCL、小米、传音、联想、倍思等终端品牌,已被搭载于小米RedmiBuds4活力版与RealmeBudsWireless3,新品讯龙三代高阶产品毛利率达30-40％,有望打开未来增量市场。

   拓展终端品牌客户,客户结构优化。公司作为无线音频SoC芯片龙头,产品具备高性价比,竞争力明显,在巩固白牌厂商客户的基础上广泛拓展终端品牌客户。目前公司手机终端品牌客户包括TCL、小米、NOKIA等,专业音频品牌客户包括飞利浦、联想、漫步者、摩托罗拉等,电商及互联网品牌终端客户包括喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、沃尔玛、网易云音乐、科大讯飞、唱吧等。公司未来将广泛布局IoT、AIoT领域,开发低功耗高性能Wi-Fi芯片,抓住AIoT等领域市场机遇。

   投资建议:我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为2.36/3.24/4.32亿元,对应现价PE为34/25/18倍,公司产品性价比高,产品布局不断丰富,品牌客户拓展顺利,受益下游需求增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发不及预期;市场竞争加剧的风险。