紫光国微(002049):23H1收入和利润稳健增长,静待下半年订单逐步恢复

紫光国微发布2023半年报,收入37.3亿元,同比+28.6％;归母净利润13.9亿元,同比+16.2％。尽管23H1特种IC行业需求有所放缓,但公司特种IC业务收入和利润同比依旧稳健增长,毛利率和净利率保持相对稳定态势,维持"增持"投资评级。

   23H1收入和业绩同比增长,利润率水平相对稳健。1)23H1:收入37.3亿元,同比+28.6％;归母净利润13.9亿元,同比+16.2％;扣非归母净利润13.2亿元,同比+14.6％;2)23Q2:收入21.9亿元,同比+40.3％/环比+42.4％;毛利率63.4％,同比-4pcts/环比-3.2pcts;归母净利润8.1亿元,同比+21％/环比+38.5％;扣非归母净利润7.8亿元,同比+20.7％/环比+43.6％;扣非净利率为35.5％,同比-5.8pcts/环比+0.3pct。尽管23H1特种集成电路需求较去年同期有所放缓,但公司稳定重点客户并积极开拓潜在市场,收入和业绩依旧维持延续增长态势,利润率水平相对稳健。

   特种IC净利率较为稳定,智能安全芯片收入实现同比高增长。1)特种IC(深圳国微):23H1收入21.64亿元,同比+10.8％;毛利率77.5％,同比-1.1pcts,尽管特种IC行业新进入者增多,但公司全年仍努力保障毛利率水平;净利润11.85亿元,同比+8.8％;净利率54.7％,同比-1pct;2)智能安全芯片(以紫光同芯微卡类等为主):23H1收入14.6亿元,同比+82％;毛利率49.3％,同比+7.7pcts,主要系高毛利率的出口产品占比增多。其中,紫光同芯微收入12.6亿元,同比+106％,净利润1.65亿元,同比+283％,净利率13％,同比+6pcts。尽管智能安全芯片2023年价格有一定压力,但公司持续改善产品结构来维持毛利率水平。

   公司特种IC产品保持市占率领先地位,新品加速推出。新一代更高性能FPGA即将完成研发;新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出;公司新研制的高性能总线产品开始进入推广阶段,各类接口产品也在不断更新,市场占有率继续保持领先地位;特种SoPC等系统级芯片,三代、四代产品已完成研发,开始进行推广;MCU、图像AI智能芯片也已完成研发,开始进行推广;在模拟产品领域,公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出,向用户提供齐套的二次电源解决方案,市场份额持续扩大。此外,公司新推出的高速射频ADC在上半年已获得主要用户认可。

   卡类等芯片出货稳定增长,功率器件收入同比逆势增长。1)智能安全芯片:汽车钥匙解决方案实现量产装车,电信SIM、银行卡、第二代居民身份证等芯片出货整体保持稳定增长;2)晶体业务:23H1收入0.9亿元,同比-33％,主要系消费电子等需求疲软,产品量价齐跌;3)功率器件:收入逆势增长,在12寸IGBT、SGT、SJMOS上取得突破性进展;深耕新能源车、光伏微逆、特种电源等市场。

   投资建议。考虑到23H1特种IC行业需求有所放缓,我们调整2023/2024/2025年收入为87.8/109.3/133.3亿元,归母净利润为31.4/40.1/51.9亿元,对应2023/2024/2025年PE为22.4/17.6/13.5倍。同时考虑到公司特种IC新品加速推出,智能安全芯片产品结构不断改善,公司潜在成长性向好,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。