派林生物(000403):采浆恢复显著,下半年预计大幅提速

公司发布2023年半年报:2023年上半年实现营业收入7.09亿元,归母净利润1.43亿元,扣非归母净利润1.04亿元,同比分别增长-28.45％、-35.23％、-45.68％。其中2023年第二季度实现收入4.48亿元,归母净利润0.87亿元,扣非归母净利润0.68亿元,同比分别增长-8.65％、-24.82％、-33.25％,环比增长+71.82％、+53.90％、+57.51％。

   疫情余震导致业绩短期承压,Q2环比改善。2022年下半年新冠对公司采浆供给产生不利影响,导致2023年上半年可销售产品数量有限,整体经营业绩短期承压,2023Q2相较于Q1已有明显环比改善(营业收入、归母净利润、扣非归母环比分别增长+71.82％、+53.90％、+57.51％)。上半年血浆采集端全面恢复(近550t),对应下半年业绩预计将大幅提速。

   疫后复苏+新浆站放量,全年浆量有望突破千吨大关。目前公司浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三;其中广东双林拥有19个单采血浆站(在采17个+2个待验收),派斯菲科拥有19个单采血浆站(在采14个+5个待验收)。派斯菲科巴彦浆站于2023年8月收到《单采血浆许可证》,采浆区域包括巴彦县、通河县、木兰县,覆盖人口超过77万人、采浆潜力空间较大,2023年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。在疫后复苏和新浆站放量的共同推动下,我们预计公司采浆量将进入快速增长期。

   产品拓展及渠道拓展持续推进。产品上,广东双林PCC已于报告期内获批上市,产品组合拓宽。渠道上,广东双林静丙获得巴基斯坦药品注册证。

   此前公司已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外应急出口销售,本次获证有助于在巴基斯坦的长期出口。同时广东双林已与巴西最大的药品生产、配送及零售业巨头之一的HyperaPharma旗下制药板块子公司BRAINFARMAINDúSTRIAQUíMICAEFARMACêUTICAS.A.签订《独家许可和供应协议》,目前正在积极推进巴西市场法规注册准入备案工作。

   盈利预测与投资建议:我们认为疫情余震导致的业绩端利空已出尽、下半年将出现拐点,同时此前由于市场对业绩波动和管理变动的担忧、股价已充分调整,吨浆市值在行业中最低,给予"增持"评级。预计2023-2025年利润分别4.9/7.1/8.2亿元,对应PE26/18/16x。

   风险提示:管理层变动、因子类产品竞争加剧、新浆站拓展不及预期等。