峨眉山A(000888):23H1归母净利润较19年增加89％,金顶索道改造升级助力承载量提升

23H1收入同比增加112％,归母净利润转正,恢复度达188.72％。1)23H1公司实现营业收入4.92亿元,同比+112.22％,恢复至19年的92.97％;实现归母净利润1.46亿元,实现扭亏为盈,恢复至19年的188.72％。2)23Q2公司实现营业收入2.54亿元,同比+206.98％,恢复至19年的92.89％;实现归母净利润0.75亿元,较2022年的-0.63亿元扭亏为盈。

   受益于国内出游强势复苏,公司各业务显著修复。分业务来看:1)游山门票收入1.31亿元,同比+149.87％,恢复至19年同期的59.8％。2)23H1客运索道实现营收2.02亿元,同比+221.96％,恢复至19年同期的11.55％。3)宾馆酒店服务业收入0.86亿元,同比+81.9％,恢复至19年同期的9.95％。4)茶叶业务实现营业收入0.41亿元,同比+44.50％。5)旅行社业务实现收入0.01亿元,同比+48.37％。6)演艺业务实现营业收入0.05亿元,同比+149.74％。。

   盈利能力提升,费用端控制得当。23H1公司毛利率48.37％,较19年+8.10pct,公司高毛利的索道业务收入贡献增加,拉动整体毛利率提升。费用方面,23H1公司销售费用率4.31％,同比-4.17pct;管理费用率15.52％,同比-15.15pct;财务费用率-0.65％,同比-2.06pct,主要系下游需求复苏带来收入高增。。

   金顶索道改造项目启动,景区承载量预期可大幅提升。7月19日,公司发布《关于实施金顶索道改造提升项目的公告》,拟投资3.51亿元自募资金进行索道改造,预计24年底试运营。索道改建后设计运力提升80％,实际运力提升110％,景区承载量大幅提升可期。此外,公司预计项目完工后索道票年收入2.13亿元,IRR达34.12％,对业绩增厚亦有助力。

   盈利预测与投资建议:公司作为5A级景区、中国四大佛教圣地之一,结合其当地文化积极发展文旅产业,周边交通的改善及内部承载量的提升或带来进一步增量。预计公司2023-2025年收入分别为12.2/13.3/14.2亿元,同比增长183％/9％/7％,归母净利润为3.2/3.8/4.1亿元,同比增长317％/20％/8％,当前股价对应PE分别为17/14/13X,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,居民出行恢复不及预期风险,消费力恢复不及预期风险。