深圳机场(000089):2Q23实现扭亏;进入产能爬坡周期

卫星厅投产后实现单季度盈利,看好产能爬坡周期盈利表现;维持"买入"深圳机场1H23营业收入19.47亿,同增47.4％,归母净亏损0.55亿,符合业绩预告净亏损0.46-0.65亿,1H22为净亏损6.20亿;其中2Q23公司扭亏,实现归母净利润0.53亿,1Q23为净亏损1.08亿。我们看好公司流量增长,卫星厅投产推动公司迎来产能爬坡周期,我们预测23E-25E归母净利润为5.16/4.11/6.05亿(前值1.06/4.07/5.74亿)。基于自由现金流折现法,给予目标价9.80元(WACC6.8％,永续增长率2.0％),维持"买入"。

   流量快速恢复推动营收明显回升,1H23同比增长47.4％

   公司国内线占比较高,1H23流量快速恢复,旅客吞吐量2436万人次,同比上升159.4％,恢复至2019年同期94％;飞机起降架次18.7万架次,同比上升68.4％,恢复至2019年同期103％。业务量上升使得航空主业营收同增62.6％至14.2亿。流量上升对于航空增值和航空物流业务同样产生推动,分别同增32.5％和27.2％,录得2.0亿和1.5亿。广告业务较为稳定,同比小幅下降0.3％至1.8亿。2Q23环比来看,深圳机场旅客吞吐量1292万人次,环比1Q23提升12.8％,为19年同期102％(1Q23为87％),营业收入10.4亿,环比提升14.7％。

   成本管控效果良好,2Q23环比实现扭亏

   1H23公司成本管控效果良好,虽然业务量同比大幅提升,但营业成本17.5亿,同比下降4.5％,使得毛利润同比改善7.1亿至2.0亿。其中2Q23营业成本8.5亿,环比下降5.0％,毛利润环比改善1.8亿至1.9亿,最终公司2Q23实现归母净利润扭亏至0.5亿,1Q23为净亏损1.1亿。下半年公司流量及盈利有望进一步提升,同时公司7月14日公告将获得房屋征收补偿共计5.6亿,或将显著推高公司全年盈利。

   调整目标价至9.80元,维持"买入"评级

   中长期公司新产能投产,并受益于腹地经济以及大湾区政策,我们预计国际线占比将不断提升,推动净利润与盈利能力提升。考虑房屋征收补偿,我们预测23E-25E归母净利润为5.16/4.11/6.05亿(前值1.06/4.07/5.74亿),基于DCF估值法,调整目标价至9.80元(WACC6.8％和永续增长率2.0％,目标价前值9.50元);维持"买入"。

   风险提示:经济增速放缓、民航需求恢复不及预期、国际线开拓不达预期。