仙琚制药(002332):短期业绩承压,看好长期成长性-公司点评

事件:公司发布2023年半年业绩报告,23H1实现营收21.18亿元(-4.93％),归母净利及扣非净利3.02亿元(-8.84％)、2.97亿元(-4.37％)。单季度来看,23Q2实现营收11.61亿元(-1.54％),归母净利及扣非净利1.69亿元(-17.05％)、1.64亿元(-10.63％)。

   受集采影响,业绩短期承压:公司23H1业绩下降,主要是制剂业务受集采影响,收入10.98亿元(-18.8％),按治疗领域来看,妇科计生类收入2.35亿元(-14％),主要受各省区域集采影响黄体酮胶囊同比减少0.55亿元;麻醉肌松类收入0.49亿元(-84％),主要受第七批国家集采影响罗库溴铵注射液销售额同比减少2.6亿元;呼吸类收入3.02亿元(-3％);皮肤科0.95亿元(+9％);普药收入3.2亿元(+38％)。原料药业务实现增长,23H1收入10.03亿元(+17.6％),其中自营原料药销售收入4.95亿元(+20％),Newchem收入3.49亿元(+11.5％)。

   制剂新品持续推进,原料药产能通过检查期待市场拓展:制剂业务方面,公司积极推进新产品,23H1米非司酮片等获得一致性评价批准,屈螺酮炔雌醇片等获得新仿制批准,看好新品如舒更葡糖钠、庚酸针等贡献增量后,有望克服集采影响。此外,公司在研品种丰富,如黄体酮缓释凝胶、奥美克松钠,研发成功后将打开增长空间。原料药业务方面,Newchem稳健发展,协同效应逐步体现,工艺优化产能提升,同时杨府原料药厂区已于23年8月通过美国FDA现场检查,为公司进一步拓展美国API市场提供了新的契机,并对拓展全球规范市场带来积极影响。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入42.85/49.04/56.66亿元,归母净利润6.61/7.96/9.61亿元。对应PE分别为16.68/13.85/11.47倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期;研发不及预期;原材料价格波动风险等。