帝尔激光(300776):毛利率提升明显,期待新工艺产业化放量

事件描述

   公司发布半年报,2023H1实现营收6.74亿,同比+1.33％;实现归母净利润1.74亿,同比-19.32％;实现扣非归母净利1.68亿元,同比-19.24％。据此计算,2023Q2实现营收3.26亿元,同比-7.95％;实现归母净利润0.81亿元,同比-34.34％;实现扣非归母净利润0.77亿,同比-34.99％。

   事件评论

   Q2营收小幅下滑,合同负债和存货高增,下半年收入确认有望提速。公司去年新签订单中新技术订单占比较大,光伏设备验收确认周期一般一年左右。2023H1或由于大客户项目进度原因,使得公司累积的在手订单较少确认收入,收入结构主要以PERC为主,由此导致Q2收入略降。但截至2023H1存货、合同负债分别为14.44、13.83亿元,分别同增137％、174％,且较年初也大幅增长91％、68％,主要为发出商品和在产品增加,侧面反映客户发货加快。预计Q3开始新技术订单收入确认将逐步体现,下半年收入增长有望提速。

   毛利率提升明显,新技术产品收入确认有望助力盈利提升趋势持续。2023H1公司毛利率48.21％,单Q2升至49.44％,主要由于较高毛利率的配件、维修和技术服务营收占比提升到22％(2022全年占比12％)。下半年随着新技术产品订单验收,预计毛利率仍有提升空间。同时,公司持续保持对新产品、新工艺的研发投入,2023H1研发投入同增65％,受收入确认节奏原因影响,2023H1研发费用率升至14.3％,导致公司同期净利率有所下滑,预计下半年公司盈利能力有望逐步回升。

   往后看,公司持续拓展、优化新技术工艺,进一步推动电池片环节提效降本,新工艺落地有望继续催化订单增长。今年以来TOPCon、BC类订单均取得明显进展,6月公司公告签订日常经营重大合同,与客户签署设备订单达6.65亿(不含税)。同时,在HJT电池,公司LIA激光修复技术取得客户量产订单,钙钛矿领域完成相关激光设备交付。新工艺持续突破带来未来订单增量:1)TOPCon电池LIF技术完成工艺验证,可以有效提升电池片光电转换效率0.2％以上,在TOPCon存量和新建项目中均有广阔应用空间;2)组件端开发了全新的激光焊接工艺,可以简化生产工艺,减少电池片损伤,提高焊接质量,目前已向客户交付中试线;3)激光转印持续推进,2022Q3公司实现单站设备订单落地,今年有望逐步落地订单;4)在半导体晶圆制造及封装领域,公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术研发。

   维持"买入"评级。预计2023-2024年,公司实现归母净利润4.6、9.5亿,对应PE分别为31x、15x。

   风险提示1、公司新技术产品推进低于预期;

   2、公司新技术订单验收低于预期。