阿特斯(688472):1H23业绩符合预期,回A助力一体化进程

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入261亿元,同比+31.7％;归母净利润19.23亿元,同比增长321.7％,符合我们预期。2Q23收入142.7亿元,同比+17.9％,环比+20.7％,归母净利润10亿元,同比+161.4％,环比+9.4％,符合我们预期。1H23公司组件出货14.3GW,同比+64.37％,2Q23组件出货8.2GW,同比+60.79％,环比+34.4％。按照扣非归母净利润口径,我们测算2Q23组件单瓦盈利约0.12元/瓦,环比下降1.4分/瓦,主要原因是锁价单期货收益减少。

   发展趋势

   海外渠道库存及组件价格反弹预期乐观,公司维持全年出货指引。根据公司公开交流:需求方面,22年年底及23年1-2季度,海外渠道出现一定的库存堆积,叠加7-8月部分海外地区休假,致使近期光伏产品出口增速有所放缓。公司于22年底对于海外库存水平进行严格控制,上半年产成品库存保持在合理位置;目前部分地区住宅屋顶市场需求已看到回暖迹象,同时大型地面电站在组件降价驱动下年底有开工动力,公司预期9-10月份海外市场需求将逐步复苏。价格方面,公司认为三四季度一线高品质组件呈现供不应求状态,预计组件价格将在四季度迎来企稳反弹。出货方面,公司指引3Q23组件出货8.5-8.7GW,全年组件出货指引维持在30-35GW。

   回A助力公司一体化产能布局。公司2023年6月9日于科创板上市,总募集资金超69亿元,主要用于产能配套及扩充项目。公司指引23-24年新增电池产能均采用N型技术,2023年公司将新增210尺寸TOPCon产能12GW(扬州4GW,泰国8GW),182尺寸TOPCon产能18GW(宿迁8GW,扬州10GW),2024年底拉棒/硅片/电池/组件环节产能将分别达到50/60/70/80GW。我们看好公司硅片电池自供率提升及N型占比提升带动公司盈利能力改善。

   储能在手订单充沛,出货4Q23-2024年有望加速。目前公司拥有26GWh订单储备,已签署合同订单金额21亿美元,其中储能集成18.5亿美元。

   盐城大丰SolBank产线首批产品已经下线,公司预计2023年底具备10GWh产能。公司维持全年出货1.8-2GWh发货指引,考虑26GWh订单储备主要分布在24-25年,我们预计明年公司大储出货将快速增长。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年净利润预测39.6/50亿元。维持跑赢行业评级,维持目标价20.4元,对应2023/2024年19/15倍市盈率,较当前股价有48％的上行空间,当前股价对应2023/2024年12.8/10.2倍市盈率。

   风险

   光伏需求不及预期风险,国际贸易风险,产能过剩风险。