建设银行(601939):业绩增长稳健,资产质量向好-2023年中报点评

事件:8月23日,建设银行发布23年中报。23H1实现营收4003亿元,YoY-0.6％;归母净利润1673亿元,YoY+3.4％;不良率1.37％,拨备覆盖率244％

   业绩增长稳健。截至23H1,营收累计同比增速较23Q1下降1.5pct,归母净利润累计同比增速较23Q1提升3.1pct。拆解营收,23H1净利息收入同比增速较23Q1回升2.4pct,主要是资产规模保持积极扩张的同时,净息差降幅明显收窄。23H1净手续费收入同比增速较23Q1下降2.1pct,主要受理财及信托产品规模收缩,带来的资产管理业务收入下滑的影响。23H1其他非息收入同比增速较23Q1降幅明显,一是低基数效应下23Q1非息收入同比增速高达209％,二是Q2汇率市场波动较大,形成一定汇率损失

   持续发挥信贷头雁作用,积极服务实体。截至23H1,贷款同比增速较23Q1略有回落(-0.6pct),但仍保持在13.5％的较高水平。信贷投放聚焦服务实体经济,重点领域信贷规模均实现较高增长。住房租赁战略稳步推进,23H1公司类住房租赁贷款余额同比+69.7％。普惠金融信贷供给稳定高效,23H1普惠金融贷款余额同比+34.3％。乡村振兴服务能力持续提升,绿色金融领域进一步发力,23H1涉农贷款、绿色金融领域贷款余额较22年末分别+20.4％、+26.4％

   净息差降幅明显收窄。23H1净息差1.79％,较23Q1下降4BP(23Q1较年初下降19BP),降幅较23Q1明显收窄。一是年内资产重定价基本结束,二是尽管新发放贷款利率有所走弱,但是多品种存款利率历经下调,对净息差形成支撑

   资产质量稳中向好,风险抵补能力充足。23H1不良率较23Q1下降1BP,关注率较22年末下降2BP至2.50％,资产质量整体向好。其中,23H1对公、零售贷款不良率分别较22年末-20BP、+6BP。23H1拨备覆盖率、拨贷比较23Q1分别+3pct、+2BP,保持较好的风险抵补能力

   投资建议:利润增速向上,扩表依旧强劲23H1建设银行业绩增速保持稳健,其中净利息收入在强劲扩表、净息差降幅收窄支撑下增速有所回升;资产质量呈向好趋势,拨备覆盖率保持充足。预计23-25年EPS分别为1.35、1.39、1.48元,2023年8月24日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。