美腾科技(688420):23H1盈利端有所承压,股权激励彰显长期发展信心

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   公司发布2023年中报。23H1公司实现营收2.48亿元,同比增长37.31％,实现归母净利润3024.68万元,同比下降44.58％。对此点评如下:

   营收符合预期,盈利端有所承压。分业务看,上半年公司智能装备业务营收同比增长7.1％,智能系统与仪器业务营收同比增长114.4％,为上半年营收主要增长来源。公司各项期间费用率和去年同期相比保持稳定,利润降幅较大主要受三方面影响:1)毛利率下滑。23H1毛利率为45.18％,同比下降10.78pct,下滑原因部分系受行业竞争影响智能装备毛利率有所下行,部分系23H1毛利率较低的智能化业务占比明显提高。2)政府补助减少。23H1政府补助同比减少约1600万元;3)减值。23H1信用减值和资产减值同比增加约700万元。

   重视研发推陈出新,海外市场实现突破。上半年公司的特色产品TGS智能梯流干选机三代机系统实现了核心部件自研,综合成本大幅度降低(约15％),处理能力提升了1.5～2.0倍,处理粒度进一步拓宽至80～3mm,分选精度进一步提升,此外公司在精细湿选、固废资源分选回收、仪器及智能化等领域均取得了良好进展。公司2022年度自主研发的用于非煤矿物分选领域的MDS智能小粒级干选机在2023上半年实现订单签订。此外,公司2023年开始发力海外市场,上半年成功取得来自蒙古的智能装备业务订单,实现了海外业务的突破。在手订单充足,发布股权激励草案。截至2023上半年末,公司在手订单合计金额约6.97亿元,其中智能装备约4.43亿,智能系统与仪器约1.60亿元,其他业务在手订单约0.94亿元。公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》,以营收为业绩考核目标,2023-2025营收相较于2022年增速的目标值分别为47.16％、75.77％和120.73％,触发值分别为32.85％、53.70％和92.12％。公司在手订单充足,IPO募投项目稳步推进,首次股权激励计划的发布彰显了公司长期发展信心。

   盈利预测:由于公司盈利端有所承压,下调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.41、1.83和2.35亿元(前值1.65亿、2.15亿和2.86亿元),对应PE值为19、15和12倍。维持"增持"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期;盈利预测与估值模型失效