中无人机(688297):上半年收入利润承压,业绩有望逐步释放

事件:

   公司于2023年8月18日发布2023年半年报:上半年实现营业收入11.94亿元,同比下降28.15％;实现归母净利润2.14亿元,同比下降9.42％;扣非后归母净利润2.10亿元,同比下降9.97％。

   点评:

   产品交付减少,上半年业绩承压。公司上半年营业收入下降主要受上半年交付产品数量影响;经营活动现金流同比下降200.12％,主要是销售回款同期下降所致;费用端来看,公司销售/管理费用分别同比+25.27％/+4.97％,其中销售费用上涨主要系上半年积极开拓市场,导致市场推广费用上升;公司上半年毛利率/净利率为30.12％/17.9％,同比上升5.86/3.7个百分点,盈利能力稳步提升。

   应收款及预付款增长,业绩有望逐步释放。截至2023年上半年末,公司应收款项为12.01亿元,同比大幅增长102.52％,主要是由于上半年销售项目未达到收款节点,导致应收款余额增加,表明公司产品交付有序进行,业绩有望在未来释放;预付款项为3827.49万元,同比增长47.75％,主要是由于按照合同约定的预付货款增长,表明公司下游需求旺盛,正在积极备产备货。我们认为,无人机产品市场景气度持续高涨,公司作为国内核心无人机研制生产单位,具备长期成长确定性。

   创新研发为优质产品赋能,翼龙系列产品深受国内外市场认可。公司在无人机领域掌握21项核心技术,上半年公司发表中文核心期刊2篇、EI1会议论文1篇,获得30余项新增知识产权,研发投入达1.00亿元,同比增长9.50％。目前翼龙-1E无人机、翼龙-2D无人机、新型指挥控制站已完成科研验证,翼龙-3研制有序推进。公司翼龙系列产品已出口销往多个国家,在人工影响天气、应急通信、气象探测等多种民用领域也已实现应用。

   投资建议:我们根据中报情况调整盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为34.45/43.83/56.68亿元,归母净利润分别为5.06/6.61/8.81亿元,对应EPS为0.75/0.98/1.31元,对应PE62.41/47.76/35.82X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付不及预期、盈利预测与估值不及预期