海油发展(600968):毛利率提升,半年报净利润续创历史新高

事件:公司发布2023年中报,实现营业收入206.62亿元,同比增1.91％,归属于上市公司股东的净利润13.37亿元,同比增29.26％。

   公司营业规模小幅增长,三大主营业务毛利率皆有提升。公司能源技术服务板块营业收入达到64.74亿元,同比增长18.98％,同时该板块毛利率由去年中期的13.89％提高到14.91％,使得板块在三大主营业务中毛利增速最快。公司低碳环保与数字化板块营收达到33.82亿元,同比增长1.17％,板块毛利率由19.41％提高到20.4％。能源物流板块营收达到115.8亿元,同比下降4.68％,主要因原油价格同比下降导致商品贸易额下降,但毛利率由7.44％提高到9.03％。

   今年上半年,FPSO"海洋石油123"交付,代表公司核心产能增长。FPSO是海上油气高价值运营资产,并且公司是全球第五大FPSO运营商。过去几年,公司FPSO业务的毛利率通常维持在20％-40％的较高水平,新FPSO交付后对公司盈利有较好贡献。

   公司研发项目——浅水采油树有所突破,国产化率达到95％以上。水下采油树为海上油气开发难度较大的水下设备,尤其是深水采油树具备一定的垄断性质。公司浅水采油树取得突破,有望为深水油气开发奠定基础。

   盈利预测:国际油价维持高位,国内海上油气产量维持高增速。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为501.26亿元、576.12亿元、662.54亿元;归母净利润分别为31.48亿元、37.31亿元、43.95亿元,EPS分别为0.31/0.37/0.43元。考虑可比公司估值,我们按照2023年业绩给予12倍PE、一年目标价3.7元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:国际油价大幅下行、国内海上油气产量增速放缓。