永安期货(600927):贸易拖累主业,利息逆势增长-2023年半年报点评报告

数据概览23H1永安期货实现营业总收入119.7亿元,同比减少38.8％;归母净利润4.1亿元,同比增长30.4％,净利润增速高于收入主要是因为减值损失比去年同期少提3.5亿元;加权平均净资产收益率为3.39％,同比提高0.70pct。

   经纪业务23H1公司经纪业务净收入同比减少9％至3.1亿元,主要是因为期货代理成交金额同比下滑2％至7.67亿元且佣金率在市场竞争中继续小幅下滑。23H1客户日均权益为487.2亿元,同比增长7.6％,带动利息收入同比增长19％。8月18日,证监会就"活跃资本市场、提振投资者信心"答记者问中提及研究推出新的期货期权品种,有望提高期货市场活跃度,有利于代理成交额的提升。

   风险业务23H1公司风险管理业务营收111.4亿元,同比减少41％,主要是因为基差贸易规模缩减。做市业务方面,公司继续拓宽品种覆盖面,新增多种衍生品的做市资格。23H1共有1,003家A股非金融上市公司发布了衍生品使用信息相关公告,同比增长13％,实体企业对冲风险、套期保值的需求不断提高,公司有望把握实体企业风险管理的需求,加大衍生品的开发力度,为客户提高个性化的套保方案,服务实体经济进行风险管理的同时实现业务扩张。

   财富业务资产管理方面,公司对部分资管产品进行清盘或整改后,资管规模稳中有升,23H1末存续资管规模同比增长约80％至31.84亿元。基金销售方面,23H1基金销售收入同比减少58％至0.32亿元,主要是因为受到2022年以来资本市场波动影响,部分资产管理产品净值回撤。公司持续推进"鲲鹏私募成长计划",广泛挖掘优秀私募基金管理人,23H1引入跨期货与衍生品、股票、固定收益的多策略管理人33家,进一步丰富完善产品库。

   盈利预测与估值23H1永安期货归母净利润同比增长30％,主要得益于减值损失同比少提,经纪与风险等业务继续承压,但活跃资本市场政策有望推出以及企业风险管理需求提高,中长期公司仍有望实现稳步扩张。因公司上半年代理成交额、贸易销售收入下滑,下调公司净利润预测。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为37％/8％/15％,对应BPS分别为8.63/9.07/9.59元每股,现价对应PB1.99/1.90/1.79倍。维持目标价20.25元,维持"买入"评级。

   风险提示资本市场波动;交易所手续费减收政策变动。