普冉股份(688766):加大研发深耕存储,"存储+"开辟新空间

公司发布2023年半年报告,受行业景气度拖累公司上半年业绩承压,但公司"存储+"领域进展较快有望为公司带来增量空间,维持买入评级。支撑评级的要点

   降价去库半年业绩受挫,Q2亏损环比未见收窄。公司23H1营业收入4.69亿元,同比-17.71％,归母净利润-0.78亿元,同比-175.68％,扣非归母净利润-0.98亿元,同比-196.84％;单季度来看,公司Q2营业收入2.65亿元,同比-23.37％/环比+29.72％,归母净利润-0.50亿元,同比-180.98％/环比跌幅扩大,扣非归母净利润-0.52亿元,同比-182.42％/环比跌幅扩大;盈利能力来看,公司23H1毛利率为20.57％,同比-12.43pcts,归母净利率-16.70％,同比-34.86pcts,扣非净利率-20.91％,同比-38.67pcts。上述变化主要系:1)公司采取适当降价去库存的定价策略,致产品价格下降。2)期间费用及存货跌价准备的计提。

   持续加码研发,持续推进产品车规认证。1)NORFlash:公司中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证,主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。2)EEPROM:公司车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核,在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付,汽车电子产品营收占比有所提升。

   "存储+"系列芯片增速迅猛,有望开辟新成长空间。23H1,公司"存储+"系列芯片营业收入0.45亿元,同比+264.92％,毛利率30.77％。分产品来看:1)MCU:M0+系列产品已大规模量产出货,共计120余颗料号,累计出货已超1亿颗。2)VCMDriver芯片:公司音圈马达驱动芯片进入大批量供货,支持下一代主控平台产品亦进入量产,该品类有望与EEPROM产品形成良好的协同效应

   估值

   尽管公司短期业绩受景气度拖累但伴随"存储+"领域的持续开拓,公司仍有营收利润双重弹性潜力。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入10.69/13.69/17.80亿元,实现归母净利润分别为1.13/1.74/2.48亿元,对应2023-2025年PE分别为64.5/41.7/29.3倍。维持买入评级

   评级面临的主要风险

   存储周期复苏不及预期的风险、新品进度不及预期风险、存货跌价风险