京新药业(002020):地达西尼获批在即,构建院内、外并重的产品营销力-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入19.37亿元,同比+3.41％;归母净利润3.16亿元,同比+6.35％;扣非归母净利润2.90亿元,同比+5.61％;

   经营性净现金流4.13亿元,同比+50.78％;EPS(基本)0.37元。业绩略低于市场预期。

   点评:成品药板块:院内和院外并重,坚持构建营销力。报告期内,公司实现成品药收入11.11亿元,同比增长0.29％。公司积极应对市场变化,强化销售架构的顶层设计,将"分线制"重新合并,建立医院和零售两大事业部,立足院内,拓展院外,推进营销力构建。

   原料药板块:努力培育研发力,走"创仿结合"之路。报告期内,公司实现原料药收入4.74亿元,同比增长7.46％。公司充分利用原料药、制剂一体化优势,发挥上下游研发管线协同效应,努力打造以"成本型与抢仿相结合"为导向的仿制药产品研发生产。报告期内,仿制药项目注册获批3项、注册申报4项,研发启动9项,累计在研50余项。

   医疗器械板块:提升产品力,优化整合供应链。报告期内,公司实现医疗器械收入3.10亿元,同比增长4.43％。器械子公司深圳巨烽不断提高研发、精益制造和系统集成能力,成功推进了图像处理算法、3D手术和人机界面器件等项目研发进程,实现3D内窥手术显示器研发上市,人机界面产品线获得GE欧洲高端超声项目。

   研管线:公司首个创新药品地达西尼获批在即。公司首个创新药品种——地达西尼胶囊(EVT201)目前已完成补充资料的提交、待获批上市;治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊II期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;10余项在研创新药(械)项目有序推进中。

   盈利预测、估值与评级:考虑到创新药品地达西尼商业化在即,其推广、销售费用将进一步增大,我们下调2023～2025年归母净利润预测为7.04/8.62/10.12亿元(原预测为7.87/9.43/11.53亿元,分别下调11％/9％/12％),同比增长6％/23％/17％,现价对应PE分别为13/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:药品集采降价超预期的风险;新品研发进低于预期的风险。