欧林生物(688319):研发投入增加致业绩短期承压,金葡菌疫苗三期进展顺利-公司事件点评报告

事件

   欧林生物股份发布2023年中报:2023年上半年实现营收2.33亿元,同比增长0.21％;实现归母净利润0.29亿元,同比下降8.04％;扣非归母净利润0.2亿元,同比下降22.74％。

   2023年二季度单季实现营收1.66亿元,同比下降7.17％;实现归母净利润0.25亿元,同比下降34.76％;扣非归母净利润0.17亿元,同比下降47.81％。

   投资要点

   破伤风疫苗持续放量,研发投入增加致业绩短期承压,未来随着上市品种丰富盈利能力有望增强

   2023H1公司实现营收2.33亿元,同比增长0.21％,基本与去年同期持平。公司目前已有3个产品上市销售,包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗,其中吸附破伤风疫苗为核心品种。因公司较去年同期开辟了新的研发管线,研发费用投入增加,导致公司业绩短期承压,归母净利润下降8.04％。其他费用方面,销售费用减少101.13万元,同比减少0.98％;管理费用增加164.45万元,同比增长5.23％,均与去年同期基本持平。我们认为未来随着公司产品丰富和营收上量,盈利能力有望增强。

   重点布局院感疫苗,金黄色葡萄球菌疫苗三期进展顺利,AC-Hib疫苗即将获批

   公司重视研发,2023H1,公司研发人员达到131人,研发人员占比近28％。上半年研发投入6007万元,同比增加64.95％。公司在研管线产品丰富:①AC-Hib联合疫苗处于生产注册阶段;②首个全球1类新药重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床试验;③四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)、A群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗(大肠杆菌)、鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗等多种产品处于临床前研究阶段。

   公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。

   盈利预测

   推荐逻辑:(1)公司采用差异化的产品开发策略,重点布局"成人疫苗、院感疫苗、创新疫苗",其中超级耐药菌疫苗金黄色葡萄球菌疫苗临床三期进展顺利,预计未来该疫苗市场空间广阔;管线中的A群链球菌疫苗、鲍曼不动杆菌疫苗等均属于针对院感率较高的疫苗品种;(2)吸附破伤风疫苗作为公司现阶段的核心产品,随着政策性文件、专家共识等的相继出台,未来销量有望持续提升;(3)公司上市品种逐渐丰富,AC-hib即将获批,为公司贡献业绩增量。

   公司2022年因研发投入加大致业绩急剧下降,我们认为2023年随着营收增加,公司盈利能力有所改善,预测公司2023-2025年收入分别为6.91、9.14、12.15亿元,归母净利润分别为0.72亿元、1.24亿元、2.08亿元,EPS分别为0.18、0.30、0.51元,当前股价对应PE分别为97.2、56.9、33.90倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   产品销售不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;行业政策的风险;研发项目不及预期的风险。