富创精密(688409):国内收入大幅增长,模组类产品放量

营收快速增长,利润同比下滑。23H1公司实现营收8.3亿元,同比增39％,实现归母净利润0.96亿元,同比下滑5％。23H1毛利率27.5％,去年同期为33.6％,主要受低毛利率的模组类产品占比上升影响,占比由去年同期的20％提升至23H1的42％。为新厂储备的人员、设备额外增加了3500万的成本费用,同时研发费用由去年同期的4618万大幅提升至9181万,致公司利润短期承压。

   引领设备零部件国产化进程,国内收入大幅增长。公司上半年来自中国大陆的收入约5.3亿元,同比增加73％,同时占收入比重达64％,国内地区成为贡献收入的主体。公司在国内下游客户包括北方华创、中微公司、拓荆科技等头部客户,公司未来一方面将受益于下游客户的快速成长,另一方面,公司不断储备新品,增大研发投入,满足下游客户零部件国产替代的迫切诉求,亦有望持续受益于新品放量。在服务海外客户方面,公司在8月4日公告拟投资4400万美元设立海外子公司,有助于应对国际形势变化及更紧密服务海外大客户需求。

   模组类产品收入大幅增长,未来模组、气体管路产品占比有望进一步提升。公司上半年模组产品收入贡献达3.4亿元,同比增加189％,收入占比由去年同期的20％提升至23H1的42％,产品结构不断由单件定制化向模组化优化。新增产能布局方面,公司南通厂目前处于导入设备、调试阶段,预计2025年达产,年产能规划20亿元;北京厂预计2027年达产,年产能规划20亿元。

   我们预测公司23-25年每股收益分别为1.40、1.96、2.79元(原23-24年预测为1.62、2.42元,主要上调了收入中模组产品占比及研发费用预测、下调了整体毛利率预测),根据DCF估值法,对应目标价为101.25元,维持买入评级。

   风险提示对第一大客户依赖度高;国际贸易摩擦加剧;市场竞争加剧;研发或新产品发展不及预期;假设条件变化影响测算结果;估值相关风险;产能建设及释放不及预期。