华工科技(000988):Q2业绩短期承压,联接业务持续迈向高端市场

公司发布2023年半年度报告,2023上半年实现营收归母净利润扣非归母净利润分别为50.24/5.82/5.45亿元,分别同比19.20％/+3.28％/+2.89％。

   智能制造和联接业务承压,感知业务持续高增长2023上半年公司智能制造业务营收14.73亿元,同比下降联接业务营收18.37亿元,同比下降43.74％,营收下降主要是受5G建设周期影响,网络终端业务交付规模缩减导致;公司传感器业务营收14.61亿元,同比增长45.31％。新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长76％,在公司整体销售中的占比达到56％。其中,新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107％,车载温度传感器出货量同比增长46％。

   公司毛利率整体提升,持续加大研发投入2023上半年公司智能制造业务、联接业务、感知业务收入占比分别为29.33％36.56％/29.08％毛利率分别为37.18％/9.70％/23.17％23.17％,分别同比提升5.171.251.97pct,我们认为主要系产品结构优化及成本控制所致。

   2023年上半年公司研发投入3.00亿元,同比增长26.6％6.6％,主要系主要是公司继续加大新技术、新产品的研发投入力度。

   公司联接业务持续迈向国内外高端市场公司400G及以下全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商;在5G业务领域,无线光模块系列产品发货量保持行业领先地位。客户侧10G400G传输类光模块全覆盖,3月在OFC2023上成功发布400GZR/ZR+/ZR+Pro高输出功率版本相干光模块,引起业内广泛关注;接入网业务领域,10GPON全系列产品批量交付,并完成全国产方案替代,交付能力进入行业第一梯队;下一代25GPON光模块产品已与客户开展联调,50GPON启动产品布局。

   盈利预测、估值与评级我们下调公司盈利预测,20232025年营业收入分别为131.59160.90/196.95亿元同比增速分别为9.56％/22.27％/22.40％％,归母净利润分别为11.2614.91/17.73亿元同比增速分别为24.30％32.40％/18.93％EPS分别为1.12/1.48/1.76元股,3年CAGR为25.09％。鉴于公司光模块业务拓展顺利参照可比公司估值,我们给予公司2023年35倍PE,目标价39.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:PTC制热推广不及预期;5G推广不及预期;光模块竞争加剧。