富创精密(688409):气柜模组积极导入国内客户,2Q23营收回暖显著

1H23业绩符合此前指引及预期

   富创精密公布1H23业绩:1H23营收8.29亿元,对应2Q23单季度营收4.87亿元,YoY+54％,QoQ+43％;1H23归母净利润0.96亿元,对应2Q23单季度归母净利润0.56亿元,YoY-6％,QoQ+43％。符合此前业绩预告及市场和我们的预期。

   发展趋势

   2Q23公司营收端显著回暖,主要是因为公司把握半导体设备零部件国产化大趋势,积极向国内客户导入气柜模组等产品,抵消了海外客户影响。公司1H23营收:1)按产品类别拆分,工艺零部件占比23.91％,结构零部件占比24.90％,模组产品占比42.24％,气体管路占比8.95％,模组产品呈现高增长。2)按客户地区拆分,中国大陆地区占比64.39％,中国大陆以外地区占比35.61％,大陆地区已经成为最核心的收入来源。我们认为国内客户将成为今年公司主要驱动因素,海外客户下半年收入也将回暖。

   1H23公司利润端承压的原因有:1)1H23营收结构中模组产品占比提升,模组产品毛利率低于综合毛利率,对整体有摊薄作用;2)公司2H23南通工厂计划投产,提前储备的人才及设备导致1H23人工成本增加约2,400万元,折旧摊销费用增加约1,100万元,约占营收4pct;3)公司加强研发投入,1H23研发费用率较去年同期有3pct的增长。我们认为公司利润率上半年下滑只是阶段性,下半年存在修复空间:1)2H23南通工厂产能爬坡,折旧摊销影响减弱;2)有望通过承接项目等形式获得补助增厚利润。

   此外,5月份富创精密公告新设新加坡子公司,我们认为海外基地的设立有望使得公司与海外客户进一步深化合作,非大陆地区未来收入增长可期。

   盈利预测与估值

   我们维持富创精密盈利预测基本不变,预计公司2023/2024年营收同比增长43.1％/40.9％至22.11/31.16亿元,归母净利润同比增长22.7％/39.3％至3.01/4.20亿元。采用远期P/E折现法对公司估值(2026年折现),维持公司目标价116.04元,较当前有36.7％上行空间,维持跑赢行业评级不变。

   风险

   市场竞争风险,半导体周期影响,贸易摩擦加剧。