富创精密(688409):中报符合预期,产能布局日渐壮大-2023年中报点评

事件概述:8月18日,富创精密发布2023年中报,公司2023年H1实现营收8.29亿元,同比增长38.61％;实现归母净利润0.96亿元,同比下降4.80％;实现扣非净利润0.25亿元,同比下降66.05％。

   收入持续高增,扩产高投入短期压制利润水平。2023年Q2单季度公司实现营收4.87亿元,同比增长53.54％,环比增长42.68％;实现归母净利润0.56亿元,同比下降5.72％,环比增长42.89％;实现扣非净利润0.22亿元,同比下滑50.48％,环比增长492.36％。2023半年报公司在收入保持高增速的同时,利润表现略有下滑,2023年Q2单季度公司实现毛利率26.39％,同/环比分别下滑7.52/2.82pct。主要原因在:1)公司为南通、北京等工厂达产年实现40亿元产能,提前储备人才、设备等资源,导致上半年人工成本增加约2400万元;折旧摊销等费用增加约1100万元;2)公司产品结构逐渐优化,模组产品收入占比及总额大幅上涨,零部件类产品收入占比降低。但这些投入有望在未来转化为公司产值增量,收入持续增长亦将摊薄费用,可展望盈利水平逐渐修复。

   模组类业务快速增长。中报收入分业务来看:1)工艺零部件收入1.95亿元,同比增长11.17％;2)结构零部件收入2.03亿元,同比增长1.84％;3)模组产品收入3.45亿元,同比增长188.91％;4)气体管路产品收入0.73亿元,同比下滑23.16％。模组产品增速突出,收入占比达42.24％,同比提升20pct,成为公司今年以来新的增长动能。

   零部件国产化提速,国内收入占比上升。中报收入分地区来看,中国大陆地区收入5.26亿元,同比增长73.10％,大陆以外地区收入2.91亿元,同比增长1.66％,中国大陆收入占比快速上升,同比提升12.89pct至64.39％。在全球半导体周期下行环境下,国内市场的国产替代提速为公司延续了增长。

   国内海外同步扩充产能。今年来公司在多个生产基地持续投入:1)南通基地:公司IPO募投项目新建厂房,战略布局华东生产基地;2)北京基地:为加强与北方华创等国内半导体设备厂商合作,公司在北京经济技术开发区新建厂房,增加华北地区产能供应;3)新加坡基地:5月15日公告宣布出资4000万美元设立新加坡子公司,增强海外客户合作;4)美国基地:8月4日公司公告宣布设立美国子公司,总投资4400万美元。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为22.72/30.81/40.37亿元,考虑到短期高投入对利润的影响,下调2023-2025年归母净利润预测至2.88/4.20/5.75亿元,对应现价PE分别为61/42/30倍,看好公司在设备零部件领域的领先优势,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。