京新药业(002020):23H1销售架构调整完毕,商业化和研发有望取得进展

业绩稳健增长,盈利能力有所提升。公司发布2023年中报,实现营业收入19.37亿元,同比增长3.4％,实现归母净利润3.16亿元,同比增长6.4％,实现扣非归母净利润2.90亿元,同比增长5.6％。业绩分单季来看,Q2单季度实现营业收入9.76亿元,同比减少2.6％,实现归母净利润1.65亿元,同比增长3.1％,扣非归母净利润1.53亿元,同比增长4.4％。上半年业绩稳健增长,公司主营业务盈利能力增强,净利率和毛利率环比有所提升。

   成品药销售架构调整完毕,下半年有望持续发力。公司23年上半年按三大板块来看,成品药收入11.11亿元,同比增长0.29％;原料药收入4.74亿元,同比增长7.46％;医疗器械收入3.10亿元,同比增长4.43％。对成品药板块的销售架构进行了调整,短期主要影响Q2业绩,但已经调整完毕。公司将的精神神经、心脑血管和消化三条成品药分线重新合并,建立了医院和零售两大事业部,符合处方外流的长期趋势,预计院外连锁零售还有很大发展空间,下半年成品药销售将持续发力。

   地达西尼获批上市在即,创新研发进展不断。公司失眠新药地达西尼于23年初完成了补充资料的提交,目前已完成技术审评,获批上市在即。销售推广方面,公司已经在拓展公立医院、有精二类销售资质的院边店和民营医院等销售渠道,新药的上市放量值得期待。除了地达西尼,治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊II期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;还有10余项在研创新药(械)项目有序推进中,公司长期的创新竞争力值得看好。

   公司销售调整影响短期业绩,我们略有下调营收,对应预测23-25年EPS为0.87/1.04/1.25元(原23-25年预测为0.93/1.11/1.34元)。根据可比公司,给予2023年18倍PE估值,对应目标价15.66元,维持"买入"评级。

   风险提示

   公司销售不达预期;带量采购影响公司业绩的不确定性;新药研发上市进度不及预期。