华工科技(000988):Q2业绩短期承压,数通市场持续迈进

联接业务需求端波动,Q2业绩短期承压根据公司2023年中报,公司1H23营收/归母净利润/扣非归母净利润为50.24/5.82/5.45亿元,分别同比-19.20％/+3.28％/+2.89％。2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.59/2.74/2.69亿元,分别同比下滑29.79％/18.86％/16.61％,我们判断Q2业绩短期承压或因小基站需求疲软。我们下调2023～2025年归母净利润预期分别至10.93/14.17/18.09(前值:12.07/14.98/18.29)亿元,根据Wind一致预期,可比公司2023年PE均值为34x,考虑到公司全产业链布局的优势,给予公司2023年PE36x,目标价39.15元/股(前值30.01元/股),维持"买入"评级。

   传感器业务保持高增长,联接与智能制造板块营收承压分板块来看,1H23公司智能制造业务营收14.73亿元,同比下降9.53％;

   联接业务实现营收18.37亿元,同比减少43.74％,主要由于5G建设周期影响,网络终端业务交付规模缩减所致。另一方面,根据公司中报,公司400G及以下全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商;传感器业务营收14.61亿元,同比增加45.31％,实现快速增长,其中公司新能源汽车PTC加热器1H23出货量同比增长107％,主要贡献来自于零跑、吉利银河、理想、蔚来、长安深蓝、比亚迪等新车型新项目批量。

   毛利率快速提升,持续加强研发投入公司1H23综合毛利率为22.80％,同比增长4.60pct,分板块来看,1H23公司智能制造/联接/传感器业务的毛利率分别为37.18％/9.70％/23.17％,同比提升5.17/1.25/1.97pct,我们判断或受益于公司各板块营收结构的优化。

   期间费用方面,1H23公司销售/管理(不含研发)/研发费率为5.35％/2.84％/5.70％,分别同比+0.54/+0.46/+1.99pct,其中研发保持高度投入,主要由于公司持续加大新技术、新产品的研发投入力度。

   感知业务夯实领先地位;海外数通市场持续迈进展望未来,公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器行业领先地位,锚定新能源及其上下游产业链,驱动公司感知业务收入的快速增长;

   此外在光通信领域,公司大力推进数据中心业务,成功卡位头部互联网厂商资源池,根据公司中报,公司800G系列产品已在顶级互联网厂商送样,并积极推进硅光技术应用,未来有望享受全球AI算力侧投资加码机遇;此外公司在3月召开的OFC223上发布了400GZR/ZR+/ZR+Pro高输出功率版本相干光模块,引发业界关注,有望成为光模块业务新的增长点。

   风险提示:光模块海外市场拓展不及预期;激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期;光通信行业竞争格局恶化。