欧林生物(688319):经营符合预期,金葡菌3期顺利推进

事件:2023H1实现收入2.33亿元,同比增长0.2％;实现归母净利润2855万元,同比下降23Q2单季度实现营收1.66亿元,同比下降7.2％;实现归母净利润2469万元,同比下降34.8％。

   Q2收入符合预期AC-hib三联苗审评顺利推进,破伤风新增预灌封剂型。23Q2公司收入1.66亿元环比增长149％,同比下滑7.2％。2023年2月,公司下一个核心现金流品种AC-Hib三联苗报产获得受理,现已通过现场核查,若顺利,我们预期23年底有望获批上市成为该品种国内首个上市产品,有望成为公司继破伤风后的又一个十亿级产品,为公司创新疫苗研发提供后续动力。2023年7月,破伤风疫苗预灌封规格正式获批,助力公司新一轮股权激励目标完成。2023H1整体销售毛利率同比增加0.5pct,未来毛利率有望保持现有高水平。期间费用率有所上升,销售费用率同比下降0.5pct;管理费用率为同比增加0.7pct;研发费用率为同比增加4.2pct主要系报告期内公司推进四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)项目发生相关研发费用所致。

   金葡菌III期临床顺利推进管线新增重磅幽门螺杆菌疫苗。23H1年研发费用4156.9万元,同比增长31.8％;报告期内公司资本化研发投入为1849.6万元,较上年同期增长280％,主要系随着重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的加快推进,公司按照会计政策,对符合条件的研发支出进行了资本化处理。23H1公司研发管线不断完善,新增四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)、A群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗等临床前产品管线,其中幽门螺杆菌疫苗未来我们预计有望成为媲美HPV级别的超级重磅品种我们预计未来2年内这些新增研发项目陆续进入临床研究形成临床用超级耐药菌疫苗矩阵。公司现有核心研发品种金葡菌疫苗于22年8月31日完成组长单位首例受试者接种,进入Ⅲ期临床试验,现已在全国范围内多家医院实现临床入组我们预期23Q4获得中期临床分析数据。

   盈利预测与估值建议:公司聚焦临床超级耐药细菌疫苗研发,具有全球创新属性,解决全球临床痛点,未来将形成多个超级细菌疫苗的研发矩阵;当前公司经营主要依靠破伤风持续放量,推动收入明显增长,由于公司未来将持续加大临床研发投入,势必对短期利润表观数据产生较大影响。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入7.0/9.1/12.4亿元,实现归母净利润0.9/1.2/1.8亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:在研产品研发失败或进度不及预期风险;现有产品销售不及预期风险;

   AC结合疫苗和Hib结合疫苗纳入免疫规划风险;市场竞争加剧风险。