中无人机(688297):中报业绩受产品交付影响,看好无人机行业中长期发展-点评报告

事件:公司发布2023年半年度报告

   1)2023H1业绩:2023H1实现营业收入11.94亿元,同比减少28.15％;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比减少9.42％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.10亿元,同比减少9.97％。加权平均净资产收益率3.64％,同比减少14.71pct。2023H1业绩低于市场预期,主要系上半年交付产品数量较上年同期减少。

   2)2023Q2业绩:从单季度角度看,2023Q2实现营业收入7.18亿元,同比减少10.93％,环比增长50.52％;归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长47.29％,环比增长132.81％,2023Q2盈利能力提升。

   2023H1和2023Q2利润率同步提高,公司盈利能力得到提升

   1)利润率方面:2023H1毛利率为30.12％,同比增长5.86pct;净利率为17.90％,同比增长3.70pct。2023Q2毛利率为32.22％,同比增长6.39pct,环比增长5.26pct;净利率为20.79％,同比增长8.19pct,环比增长7.26pct。公司利润率提升显著,盈利能力不断提升。

   2)期间费用方面:2023H1期间费用率为9.87％,同比增加1.59pct。其中销售费用率0.56％,同比增加0.24pct;管理费用率3.61％,同比增加1.14pct;研发费用率8.40％,同比增加2.89pct;财务费用率-2.70％,同比减少2.68pct。

   部分预收款完成结转影响合同负债,销售回款下降影响经营现金流1)资产负债端:2023H1公司应收票据及应收账款为11.98亿,比2022年末增加增长2.32％。2023H1公司合同负债为3.63亿元,比2022年末减少54.59％,主要系主要是部分预收款达到结算条件,已完成结转。

   2)现金流量端:2023H1经营活动产生的现金流量净额为-0.16亿,同比减少200.12％,主要是本期销售回款较上年同期有所下降。

   投资建议与盈利预测

   公司产品立足"一型装备服务国内、国外两个市场"的市场战略,"翼龙"品牌在国内外军民用领域具有市场影响力并享有较高声誉。

   根据公司中报业绩和产品交付节奏情况,我们对公司盈利预测进行调整。预计2023-2025年公司归母净利润4.73、6.23、8.01亿元,同比增长28％、32％、29％,PE为68、52、40倍,考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期。