呈和科技(688625):业绩符合预期,强链扩链竞争力提升-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营收3.70亿元,同比+11.9％,实现归母净利1.09亿元,同比+10.6％,扣非净利1.03亿元,同比+20.1％;

   23Q2实现营收1.99亿元,同/环比+13.3％/+16.9％,实现归母净利0.58亿元,同/环比+10.2％/+12.2％,扣非净利0.53亿元,同/环比+22.3％/+7.1％。

   研发投入持续增长,净利率保持高位。23Q2公司毛利率为44.91％,同/环比分别+3.99/+0.17pct;23Q2净利率达28.87％,同/环比-0.81/-1.22pct。

   公司研发投入持续增加,23H1研发费用率为4.28％,同比+0.04pct,新增申请发明专利5项,累计申请数达80项,3项科研项目完成验收结题。公司技术保持领先,拳头产品"成核剂"获评广东省制造业单项冠军产品。

   收购特种抗氧剂生产商科奥化学及信达丰,提高竞争力。公司以0.88亿元收购科澳化学100％股权并增资0.5亿元,又以0.2亿元收购信达丰100％股权。科奥化学2022年10月底净资产0.70亿元,1-10月实现收入1.1亿元,净利0.13亿元,主要产品为特种抗氧剂,信达丰则是科奥化学的主要对外销售端口,截至22年10月底净资产0.2亿元,1-10月收入1.04亿元,净利润0.03亿元。抗氧剂是公司复合助剂的主要原材料,公司22年抗氧剂采购金额约为0.57亿元,收购科奥化学一是能保障原材料需求,实现协同效应,二是丰富高分子助剂产品品类,实现产业链纵向延伸与横向拓展。

   高分子材料助剂建设项目一期延期。由于前期的土建工程等进度不及预期,该募集项目可使用日期由23年9月延至24年9月,截至6月底募集资金投入比例为23.08％,项目包括3.66万吨成核剂、水滑石及复合助剂产能。

   投资建议:高分子材料助剂国产需求高速增长,24-25年公司产能释放。由于产能延期,我们下调23-25年归母净利润至2.34/2.98/4.05亿元,对应当前PE分别为22.7/17.8/13.1x,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。