湖南裕能(301358):绑定龙头+降本可期,大浪淘沙下龙头优势尽显-公司深度研究报告

核心观点

   磷酸铁锂正极龙头,连续三年出货第一。公司专注于锂离子电池材料的研发、生产和销售,是国内磷酸铁锂龙头企业。根据高工锂电和EVtank数据,2022年公司在国内磷酸铁锂市占率29％％,锂离子电池正极材料市占率达15％％,排名均为第一。

   动力储能需求共振,铁锂为主要技术路线。新能源车市步入稳增长第二程,国内渗透率突破30％大关,正极环节充分受益。补贴退坡加CTP、刀片电池技术加持下铁锂成本优势显著,国内23年6月新能源车铁锂电池装机占比近七成。储能循环安全性能要求高,铁锂为主要路线,公司2022年储能占比已提升至15％左右。

   磷酸铁自供率提升降本可期,绑定头部客户保障经营稳定。公司采用固相法生产磷酸铁锂,高压实高稳定性彰显产品力;抢先布局磷酸锰铁锂新材料,产品处于批量试生产阶段,拟定增44亿元投建年产32万吨锰铁锂项目。子公司分别主营磷酸铁锂、磷酸铁、能源供应、铁源磷源供应,纵向一体化布局优势明显;磷酸铁有望实现完全自供,未来降本优势可期。广泛覆盖头部电池企业,龙头宁德时代、比亚迪战略入股,保障公司业绩稳定性。

   稳健经营助力穿越周期,行稳致远巩固龙头地位。公司管理层产销管理经验丰富,发展初期,公司快速扩产适配下游旺盛需求,业绩迅速起量;行业震荡期,公司市场反应迅速,保持灵活的经营采购和库存管理策略,经营稳定性和抗风险能力强,战略优势助力巩固龙头地位。

   投资建议:我们预计公司20232025年实现营业收入535.74/615.24/846.14亿元,归母净利润21.74/37.14/43.88亿元。对应PE分别为14.328.387.10倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业产能过剩竞争加剧风险;客户与供应商集中过高风险;新能源车市场需求疲软风险;股权结构分散风险。