森鹰窗业(301227):收入稳步增长,盈利能力进一步提升-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,报告期内公司实现营收336亿元,同比7.11％％;归母净利润0.43亿元,同比+7983基本每股收益0.45元股较上年同期增长34.87。其中单Q2实现营收2.50亿元,同比19.41归母净利润0.49亿元,同比+5036。

   收入稳健增长,铝合金窗表现更好。上半年公司实现营收3.36亿元,同比+7.11％,其中铝包木窗营收2.83亿元,同比+6.08％,铝合金窗营收0.40亿元,同比+19.60％,幕墙及阳光房营收0.07亿元,同比14.50％。

   盈利能力进一步增强,毛利率净利率双双提升。上半年,公司毛利率32.23％同比+2.24pct,其中铝包木窗毛利率33.82％33.82％(同比0.58pct),铝合金窗毛利率14.22％14.22％(同比+30.58pct),幕墙及阳光房毛利率39.05％39.05％(同比2.25pct)。铝合金窗毛利率改善明显,推测得益于产量提升带来的人效提升以及原材料铝价的下降(上半年长江有色市场铝:A00均价18489元吨,同比13.59％13.59％)。净利率12.85％12.85％,同比+5.20pct,除毛利率提升外,期间费用中财务费用的大幅下降(上半年公司财务费用率4.00％4.00％,同比3.79pct主要系上半年银行利息收入增加所致)也是公司实现较高净利率的原因之一。

   应收账款控制得当,现金流改善明显。上半年,公司应收账款及票据3.10亿元(同比2.99％2.99％),增速慢于营收增速;经营性净现金流1.08亿元,同比改善0.95亿元,主要得益于公司在产业链条中话语权的提升(上半年公司收现比112.74％12.74％,去年同期为102.90％102.90％;净现比249％49％,去年同期为56％。

   投资建议:公司一方面积极开拓社区团购、家装公司等渠道;另一方面持续培育铝合金窗,营收增加的同时产能利用率提升下盈利能力进一步改善。我们预计公司20232025年实现营收101011961423亿元,归母净利润1.41193223亿元,对应EPS1.49/03/35元股。

   风险提示:房地产业回落;市场竞争加剧;原材料价格波动。