富创精密(688409):收入快速增长,新产能即将释放-2023年中报点评

风险因素:海外大客户集中度高;国际贸易摩擦加剧的风险;市场竞争日益加

  大;公司产能释放不及预期;公司研发不能紧跟制程演进及设备更新迭代;公

  司技术人才流失与核心技术泄密等。

   盈利预测、估值与评级:当前国产设备企业高速成长,外部制裁推动国产设备

  和零部件替代需求提速,公司作为国内半导体零部件龙头有望持续受益。随着

  2023年下半年南通工厂(公司规划满产状态20亿元产值)开始产能爬坡后,

  对应收入贡献有望逐季度提升,我们持续看好公司未来成长。我们维持公司

  2023-2025年收入预测分别为23.51/34.29/44.89亿元,净利润预测分别为

  3.41/5.18/7.07亿元。从历史估值水平看,截至2023年8月17日,可比公司

  拓荆科技、芯源微、江丰电子、新莱应材过去三年(不足三年的公司采用上市

  以来数据)当年PS估值的均值分别为18/15/7/5倍。根据各公司公告,江丰电

  子2022年半导体设备零部件营收占比不足15％,新莱应材2022年半导体设备

  零部件业务占比约27％,其他业务相对于半导体业务估值偏低,因此两家公司

  总体估值水平偏低。富创精密的收入占比中95％以上为半导体行业,行业估值

  相对较高,因此,在半导体设备国产化率提升带来国产零部件需求增加+半导体

  设备零部件国产化率提升的双轮驱动下,公司作为国内设备零部件行业龙头企

  业、技术处于国内领先且产能持续扩大,我们预计未来三年将处于领先于设备

  及零部件行业的快速成长阶段,我们认为公司相对可比公司平均估值可享有一

  定溢价,按照2023年13 倍PS,对应公司价值为306亿元,对应目标价为146

  元,维持"买入’

  ’评级。