中科江南(301153):财政信息化龙头,多元布局打开成长空间-投资价值分析报告

风险因素:行业政策变化风险;财政信息化支出不及预期的风险;财政信息化

  发展不及预期的风险;产品技术能力发展不及预期的风险;市场竞争加剧导致

  毛利率下降的风险;主要客户流失的风险;数字人民币发展不及预期的风险;

  应收账款坏账风险;核心人员流失的风险等。

   盈利预测、估值与评级:我们认为,在产业政策不断推进,技术能力不断提升

  的背景下,智慧财政有望加快向下沉市场的渗透;而智慧财政领域的电子凭证

  核心技术有望拓展至医保、会计等更多应用场景,助力电子政务的进-步发展。

  我们看好公司作为财政信息化领域龙头的先发优势,亦关注公司在行业电子化、

  数字人民币等领域的前瞻布局,预计公司将在未来行业发展中持续受益。我们

  预计公司2023/2024/2025年EPS为1.65/2.07/2.55元,当前股价对应41/33/27

  倍PE。我们选取主业同样为财政信息化领域的博思软件、税友股份作为可比公

  司,其中,博思软件采用Wind-致预期,税友股份采用中信证券研究部预测,

  可比公司现价对应2023年平均PE为42倍,考虑公司作为国库支付电子化和:

  财政信息化龙头,具备标的稀缺性,在业绩增速上亦表现亮眼,给予中科江南

  2023年50倍PE,对应目标价83元;可比公司现价对应2023年平均PS估值

  为6倍,考虑公司优秀的盈利能力以及较好的业绩增速,我们给予中科江南2023

  年13倍PS,对应市值155亿元。综合考虑中科江南的市值体量、业绩增速和

  盈利水平,我们以PE估值法为主,给予中科江南2023年50倍PE,对应目标

  价83元,首次覆盖,给予"买入"评级。