欧林生物(688319):破伤风疫苗保持平稳,研发投入加大影响利润端表现

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入2.3亿元,同比增长0.2％;实现归属于母公司股东净利润0.29亿元,同比下降8％;实现扣非后归母净利润0.2亿元,同比下降22.7％。

   破伤风疫苗保持平稳,研发投入加大影响利润端表现。分季度来看,公司2023Q1/Q2单季度收入分别为0.7/1.7亿元(+25％/-7.2％),单季度归母净利润分别为0.04/0.25亿元(+157％/-35％)。其中二季度收入下滑主要系破伤风疫苗血制品渠道有所下滑,利润端下滑主要系公司持续加大研发投入力度,研发费用增加,主要系推进四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)。从盈利能力看,公司2023年H1毛利率为93％(+0.5pp),净利率为11.3％(-2pp),净利率下滑与上述原因类似。销售费用率为43.9％(-0.5pp)。公司期间管理费用率为14.2％(+0.7pp)。研发费用率为17.8％(+4.3pp),主要公司加大了研发投入。

   公司发布股权激励计划,彰显长期发展信心。本激励计划拟授予的限制性股票数量620万股,占本激励计划草案公告时公司股本总40526.5万股的1.53％。拟激励对象合计202人,占公司员工总数的44.8％,包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干。制定的2023-2025年的业绩考核目标为营业收入分别为6.9/8.86/12亿元,同比增速分别为26％/28％/35％,进一步彰显公司长期发展动力。

   金葡菌疫苗正式进入临床III期,有望2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III期已于2022年8月完成首例开针,产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万,其中80％感染者接种疫苗,产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。

   盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润分别为0.74亿元、1.3亿元和2.3亿元,EPS分别为0.18元、0.32元和0.57元,维持"买入"评级。

   风险提示:销售或不及预期;竞争格局恶化风险;在研产品进度不及预期风险。