密尔克卫(603713):业绩符合预期,盈利能力拐点已现-2023年中报点评

公司23Q2业绩符合预期,考虑到公司全球布局顺利,成长性较强,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司Q2业绩符合预期,但考虑到货代及分销业务压力仍较大,下调公司23-25年EPS分别为3.74/4.84/6.04(原为4.95/6.57/8.01元)。考虑公司成长性,给予24年24倍PE,下调目标价为116.17元(原为130.60元)。

   23Q2业绩符合预期。23Q2公司实现营业收入21.78亿元,同比-32.13％,环比-7.28％;实现归母净利润1.46亿元,同比-14.37％,环比+35.84％。其中,上半年全球货代业务及分销业务压力较大,运输业务表现较好。具体来看,MGF全球货代业务上半年收入为10.97亿元,同比-49.42％;MCD分销业务上半年实现收入17.99亿元,同比-17.52％;MRT运输业务上半年实现收入9.29亿元,同比+9.55％。

   盈利拐点已现,经营现金流表现良好。盈利能力方面,公司盈利拐点已现,其中23Q2实现毛利率13.03％,同比+2.47pct,环比+1.80pct;

   实现净利率6.70％,同比+1.39pct,环比+2.13pct。经营现金流方面,公司Q2经营现金流为2.85亿元,表现较强,对应现净比195％。

   市占率仍有提升空间,布局稳步推进。根据观研天下,我国危化品物流市场规模约2.2万亿,其中第三方危化品物流市场规模约8000亿元,公司扣除分销业务后22年收入约72.74亿元,占比仅1％,提升空间较大。业务方面,公司上半年宁波、上海新基地投产,中标美孚、壳牌、巴斯夫等新业务标的,预计下半年业务持续稳步推进。

   风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。