华纬科技(001380):业绩稳步向上,新产能激发未来增长潜力

投资事件公司发布2023年中报,Q2公司实现营收2.87亿元,同/环比增速分别为46％/33％,归母净利润0.37亿元,同/环比增速分别为30％/36％。上半年公司实现总营收5.02亿元,同比增长33.6％;归母净利润0.64亿元,同比增长50.41％,扣非归母净利润为0.60亿元,同比增长60.04％,实现基本每股收益0.63元。

   我们的分析与判断(一)业绩符合预期。下游客户需求放量,产能逐步打开,Q2业绩同比、环比均高速增长。上半年公司四大业务悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收(同比增速)3.01(+38.54％)/0.86(+73.89％)/0.65(-4.49％)/0.34(+17.69％)亿元,悬架弹簧和稳定杆业务增量明显,主要由于比亚迪、吉利、长城等在内的新能源乘用车客户销量高增,驱动公司产品放量。根据我们测算,上半年公司来自比亚迪的收入进一步上升至接近30％(2022年为24％),稳定杆产品度过量产爬坡期,产能利用率上升至80％左右。展望未来,公司将持续受益于自主新能源乘用车快速增长而增长。此外,公司弹簧产品应用领域已由汽车行业外延至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域,持续积累业绩增长潜力。

   (二)Q2毛利率及净利率保持稳定,受产品结构优化,预计Q3毛利率及净利率稳中有升。上半年公司各项费用率保持稳定。公司Q2毛利率28.63％,净利率12.99％,环比Q1的毛利率/净利率28.7％/12.64％,保持相对稳定。上半年各类产品悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧毛利率分别为31.02％/21.24％/31.36％,同比分别+3.70pct/9.61pct/3.27pct,考虑到公司上半年受制于产能瓶颈,产品优先供应国内市场,海外高毛利率产品占比下降,预计下半年产能释放后,带动产品结构优化,毛利率有望保持稳中有升态势。

   (三)研发费用率继续提升,提升产品竞争力。上半年公司研发费用为0.26亿元,同比+48.50％,研发费用率为5.14％,同比+0.52pct。未来新能源车仍将继续向着轻量化、底盘集成化方向发展演进,对车用弹簧的需求也将不断更新迭代,公司领先的技术实力有望快速响应客户需求变化,助力盈利能力进一步提升。

   投资建议:预计公司2023～2025年实现营收12.82/17.76/23.13亿元,归母净利润2.08/3.08/3.92亿元,对应每股收益分别为1.61/2.39/3.04元。维持"推荐"评级。

   风险提示:1、下游客户销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产能扩张不及预期的风险。