京新药业(002020):销售变革助力发展,创新管线持续推进-2023年半年报点评

本报告导读:销售调整改革扩展业务增量,创新管线有望陆续推进,维持增持评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告23H1收入19.37亿元(+3.41％),归母净利润3.16亿元(+6.35％),单二季度收入9.76亿元(-2.60％),归母净利润1.65亿元(+3.09％),业绩符合预期。考虑销售调整影响,下调23-25年EPS至0.83/0.97/1.13元(原为0.87/1.02/1.20元),下调目标价至16.60元(原为17.40元),对应23年PE20倍,维持增持评级。

   各板块业务平稳增长,销售变革扩展增量。报告期内成品药收入11.11亿元(+0.29％),原料药收入4.74亿元(+7.46％),医疗器械收入3.10元(+4.43％)。毛利率50.51％(-3.94pct),销售费用率20.57％(-3.87pct),预计受销售调整改革影响,带动整体净利率提升至16.44％(+0.46pct)。

   报告期内"分线制"合并,建立医药及零售两大事业部,立足院内,扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展,开拓长期增长动能。

   创新管线持续推进。首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)完成补充资料提交,有望23年内获批,打造国内镇静催眠市场新引擎;治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊II期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;10余项在研创新药(械)项目有序推进中。

   催化剂:临床进展加快;失眠新药需求超预期;医疗设备需求超预期风险提示:药品审批不及预期;产品研发进展不及预期,存量产品降价风险