路维光电(688401):上半年业绩高增长,国产掩膜版龙头进展可期

事件:

   8月14日晚,公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入3.08亿,同比增长5.38％;归母净利润0.71亿元,同比增长53.28％;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长44.73％。

   23H1利润率持续增长,盈利能力凸显:

   公司上半年利润持续增长,业绩预告符合预期。公司单二季度营收1.72亿元,同比增长16.81％,环比增长26.61％;归母净利润0.42亿元,同比增长40.53％,环比增长48.61％;扣非归母净利润0.35亿元,同比增长30.20％,环比增长47.68％。利润端,23H1毛利率同比提升5.33pcts,净利率同比提升8.72pcts;单Q2毛利率为35.80％,环比提升2.85pcts;净利率为25.25％,环比提升7.42pcts。利润端同比高增长,主要原因系公司募集资金投资项目依计划建设并陆续投产,同时提升产能水平及优化产品结构,费用端财务费用同比下降116.81％。

   FPD掩膜版全世代覆盖,产品结构优化:

   根据半年报,平板显示掩行业景气度下半年有望回升,中高端产品需求占比扩大。随着公司募投项目的持续推进,G8.5掩膜版产线逐步落地,中高世代掩膜版产能释放将推动产品结构优化,有望增厚公司盈利能力。根据公告,公司FPD掩膜版目前已实现G2.5-G11全世代覆盖,报告期内实现了高精度G8.5灰阶掩膜版、中精度980*1150mmAMOLED用掩膜版、抗划伤掩膜版等新产品的量产,产品种类进一步丰富。目前平板显示掩膜版国产化率仍处于较低水平,公司作为国内首家拥有G11世代掩膜版产线的生产厂商,先发优势显著,有望引领国产替代加速成长。

   半导体掩膜版制程持续升级,受益国产化:

   根据公告,截止半年报,公司已实现了180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产,可满足国内先进半导体封装和半导体器件、先进指纹模组封装、高精度蓝宝石衬底(PSS)等应用需求。并储备了150nm制程节点半导体掩膜版的制造关键核心技术,同时已掌握的半导体掩膜版制造技术可以覆盖第三代半导体相关产品。IC领域主要客户包括晶方科技、华天科技、通富微电、三安光电等厂商。我们认为,半导体掩膜版当前国产化需求迫切,随着技术突破、掩膜版制程节点升级,公司成长空间广阔。

   投资建议:

   我们预计公司2023年-2025年营业收入分别8.94亿元、12.58亿元、17.77亿元,归母净利润为1.68亿元、2.55亿元、3.35亿元。公司业务持续高增长,且预计净利润增速高于收入增速,给予2024年45XPE,基于EPS为1.32元,六个月目标价59.4元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:扩产不及预期的风险,行业景气度不及预期的风险,新产品技术研发不及预期的风险,海外进口材料设备受限的风险,市场竞争加剧风险。