硅宝科技(300019):盈利能力大幅改善,看好下半年稳步提升-2023年中报点评

事项:2023年8月11日,公司发布2023年中报,实现收入11.94亿元,同比-13.60％,归母净利润1.32亿元,同比+28.68％,对此我们点评如下:

   2023H1归母净利润1.32亿元,同比+28.68％,略超预期。2023H1公司实现收入11.94亿元(同比-13.60％),归母净利润1.32亿元(同比+28.68％),扣非归母净利润1.31亿元,(同比+40.73％).分季度看,2023Q2实现营业收入6.63亿元(同比-6.88％,环比+24.92％),归母净利润0.77亿元(同比+28.52％,环比+40.55％),扣非归母净利润0.78亿元(同比+48.21％,环比+48.90％)。公司业绩略超市场预期,营收同比下降主要由于原材料107胶降价导致。我们认为下半年随着行业持续恢复,公司经营情况将继续改善费用率控制得当,原材料价格下降。2023H1公司综合毛利率24.91％(同比+8.99pcts);分季度看,公司2023Q2毛利率为25.71％(同比+9.61pcts,环比+1.85pcts),受到原料价格下降+品类持续调整,毛利率修复明显。2023H1公司期间费用率为6.94％,同比-0.07pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为4.13％/2.99％/4.20％/-0.18％,同比+1.67/+1.05/+1.35/+0.06pcts。分季度看,2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为4.09％/2.73％/4.33％/-0.16％,同比+1.83/+0.81/+1.73/-0.01pcts,环比-0.08/-0.59/+0.29/+0.03pct。销售费用升高主要系本期销售人员增加薪酬、相应费用增加所致。

   建筑胶销量逆势提升,工业胶持续拓展份额。1)建筑胶:2023H1实现收入7.74亿元(同比-9.51％),销量同比+19.37％,毛利率25.08％(同比+13.30pcts),主要由于原材料价格下滑收入下降,毛利率同比修复明显。2)工业胶:2023H1实现收入2.9亿元(同比-3.81％),销量同比+33.87％,毛利率27.60％(同比+3.46pcts),其中光伏胶/电子胶(包含锂电)实现收入1.12亿/1.25亿元(同比-3.11％/-0.24％)。"双碳"背景下,下游新能源、电子电器行业需求高增,同时公司不断强化与头部客户深度合作,但受产品售价大幅下降影响,营收小幅下降。3)硅烷偶联剂:2023H1实现营业收入1.0亿元(同比-51.41％),由于产业供需关系变化,市场需求相比低迷。

   有机硅材料产能突破20万吨/年,锂电材料持续推进。传统业务方面,公司公告2023上半年新增3万吨/年有机硅材料产能,形成21万吨/年有机硅材料产能。新业务方面,公司公告全资子公司硅宝新能源5万吨/年锂电硅碳负极材料及专用粘合剂项目预计2023Q4开始设备安装,同时为保证新建项目实现收益,公司已投资新建产品下游1,000吨/年动力电池用硅碳负极生产线。

   发布员工持股计划彰显发展信心,对应未来3年CAGR不低于约21％。公司拟授予225人限制性股票合计696万股,约占公司股本总额的1.78％,用作股权激励,授予价格8.26元。根据限制性股票激励计划(草案)公司2023-2025年业绩考核目标为营收/净利润增长率分别不低于20％/44％/72.8％(对应营收不低于32.33亿/38.80亿/46.56亿元或净利润不低于3.00亿/3.60亿/4.33亿元),彰显了公司未来发展的信心。

   风险因素:1)行业竞争格局恶化;2)原材料价格上涨;3)下游房地产景气程度不及预期;4)公司进入工业用胶领域遇阻;5)公司募投项目进展不及预期。