超图软件(300036):多行业拓展营收高速增长,遥感、AI积极布局

业绩回顾

   2023年上半年业绩符合我们的预期

   公司公布2023年上半年业绩:营业收入6.9亿元,同比+54.6％;归母净利润5,296万元,同比扭亏为盈(去年同期亏损4,962万元),扣非归母净利润4,247万元(去年同期亏损6,372万元),符合我们的预期。单季度来看,2Q23,公司营业收入达到4.0亿元,同比+133.5％,归母净利润为4,077万元,去年同期亏损6,132万元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润为3,586万元,去年同期亏损7,067万元。

   发展趋势

   1H23公司收入同比实现高增,我们认为一方面来自于部分2022年订单延后至今年确收;另一方面,国产替代需求增加及B、G端行业拓展良好推动收入增长。1)基础软件销售合同同比增长40％,其中,新签国产替代合同额8,615万元,同比增长54％。2)成长业务方面,公司继续推动产品向多行业领域拓展:toG领域,公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目,此外在住建、气象、农业等领域均有订单落地;toB领域,公司积极推进智慧机场、智慧园区等应用开发,地图慧业务合同额同比增长约164％。

   费用率下降贡献利润高增长,回款控制良好1H23经营性现金流同比改善。

   1)1H23,公司GIS软件毛利率同比+5.2ppt至57％,主要源自:去年同期受疫情影响毛利较低,1H23加快验收、回款较好;我们认为全年产品毛利率有望保持平稳。2)销售/管理/研发费用率分别为14.1/19.3/16.1％,分别同比-2.2/-7.9/-7.8ppt,主要源自1H23收入增长较快,且1H22受疫情影响费用率水平较高。3)经营性现金流净额为-4.1亿元,公司上半年加强回款管控,净流出同比有所收窄(1H22为-5.6亿元)。我们看好公司23年全年继续合理管控费用,全年利润继续实现良好增长。

   遥感GIS新产品发布,积极推动AI技术研发,大数据合同额增长较快。

   1)公司上半年发布了跨平台遥感影像处理桌面软件,打通了GIS软件的上游环节,提高遥感图像应用的时效性,我们认为该产品在国土、测绘等领域有较为广阔的应用场景。2)AI大模型方面,公司积极推进SAM、NLP大模型等技术与自身GIS产品相结合,SuperMapGIS2023已可以提供面向遥感影像解译的预训练模型。3)1H23,公司参与了上海、杭州等地大数据项目,大数据相关合同额同比增长约47％,我们看好公司积极推进AI技术研发、发展GIS数据相关的数据要素应用,赋能更多垂直领域。

   盈利预测与估值

   维持2023年和24年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年39.1倍/28.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.00元目标价,对应43.1倍2023年市盈率和31.6倍2024年市盈率,较当前股价有10.1％的上行空间。

   风险

   新业务拓展不及预期,AI技术研发存在不确定性。