川恒股份(002895):磷化工产品价跌业绩承压,拟定增25亿元扩建净化磷酸产能-2023年半年度报告点评

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营收18.80亿元,同比增长18.49％;实现归母净利润2.73亿元,同比减少26.23％;实现扣非后归母净利润2.74亿元,同比减少26.27％。2023Q2,公司单季度实现营收8.82亿元,同比减少9.87％,环比减少11.70％;实现归母净利润1.15亿元,同比减少56.84％,环比减少27.39％。

   磷化工产品价格下跌,23H1业绩承压。2023H1,由于磷酸二氢钙、磷酸一铵和磷酸等磷化工产品的价格下跌,公司磷化工业务毛利率同比下跌6.35pct,致使公司业绩承压。其中磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸业务毛利率分别同比下滑6.55pct、2.50pct和8.03pct。磷化工营收方面,得益于磷酸二氢钙、磷酸铁等新增产能的投放,公司磷化工产品整体销量有所增长,磷化工业务营收同比增长25.22％。磷矿石开采业务方面,23H1国内磷矿石价格维持在历史高位水平,公司磷矿石开采业务毛利率同比增长14.18pct。然而由于公司磷化工端产能的提升,公司磷矿石自用量增多,外售量减少,23H1公司磷矿石开采业务营收同比减少30.95％。费用率方面,23H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长0.32pct、0.90pct、0.48pct和0.89pct。

   拟定增募集资金25亿元,扩建22万吨/年净化磷酸产能。公司拟定增募集25.1亿元资金,分别用于建设"中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目"、"10万吨/年食品级净化磷酸项目"等项目的建设、补充流动资金和偿还贷款,本次定增申请已于6月末获得证监会同意注册批复。此次定增募投项目的建设将进一步加大公司在湿法净化磷酸领域的产能规模和竞争能力,同时也将完善公司精细磷化工业务的产业链布局。此外,公司磷酸铁项目和广西鹏越项目的部分产能已陆续建成,这些新增产能的落地使得公司终端产品的产能和种类进一步增多,为公司中长期的业绩增长奠定坚实基础。

   盈利预测、估值与评级:23H1,由于磷酸二氢钙、磷酸一铵等主要磷化工产品价格的下跌,公司毛利率同比下滑,业绩承压。考虑到当前相关磷化工产品价格仍处于较低位置,我们下调23-25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为7.04(下调43.5％)/9.34(下调42.7％)/12.89(下调36.6％)亿元。公司在上游磷氟锂资源方面布局完备,新能源材料和精细磷化工产品产能布局规模较大,伴随新项目的落地与爬坡,业绩仍将呈现快速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,产能建设风险,环保及安全生产风险。