欧普康视(300595):上半年月度订单有所波动,我们认为下半年恢复平稳较好增长-公司半年报

根据公司23年半年报,2023年上半年营业收入7.80亿元(同比增长13.99％),归母净利润3.11亿元(同比增长20.28％),扣非归母净利润2.65亿元(同比增长11.07％)。公司2023年单Q2营业收入3.79亿元(同比增长20.88％),归母净利润1.37亿元(同比增长24.75％),扣非归母净利润1.16亿元(同比增长14.67％)。

   2023年上半年,公司硬性角膜接触镜销售收入增长10.88％,主要是角膜塑形镜的应用仍然处于上升通道;公司上半年度护理品的总体订单量出现了下降,主要有三个原因,一是护理品品牌增多,竞争加剧;二是电商平台销售份额提高,线下专业机构销售份额减少;三是公司调整产品结构,加大了对自产护理品的推广,2023年上半年推出了一些推广促销政策;公司"普通框架镜及其他"产品增幅超过50％,主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入,同时也拉低了这类产品的总体毛利率,去掉这一影响,增幅为18.91％,毛利率为65.95％,与去年上半年相当;医疗服务收入增长18.54％,高于产品销售收入的增幅且毛利率微升,主要是公司控股的医疗机构保持了较好的发展态势。

   根据公司23年半年报,从销售模式分类统计看,公司控股视光服务终端的业务收入的增幅也是高于总体业务收入的,且占据了总业务收入的47.80％。从分区域销售收入统计看,只有西南区域出现了较高的增长,主要是新并表的子公司的贡献。

   公司2023年上半年归母净利润受到四个因素的影响,(1)股权激励计划分摊费用同比减少约1500万元,(2)闲置资金理财收益同比增加3177万元。

   (3)新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低,导致合并后的毛利率同比下降0.74％,(4)终端业务收入占营业收入比例提高了1.71％,归属于子公司少数股东利润同比增加1150万,增长42.68％。剔除这些影响后,归母净利润增幅和营业收入增长相近。

   盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为0.84、1.04、1.30元,归母净利润增速分别为20.9％、24.0％、24.0％,参考可比公司估值,考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2023年33-38倍PE,对应合理价值区间27.80-32.01元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:OK镜产品线增速不及预期风险;集采政策风险;行业竞争程度加剧风险;终端建设不及预期风险。