硅宝科技(300019):高端密封胶逐步放量,新领域布局逐步推进

事件:公司发布2023年半年度报告,报告期实现营收11.94亿元(同比-13.60％),实现归母净利润1.32亿元(同比+28.68％),同时公司发布2023年限制性股权激励计划(草案),拟向包括在公司(含控股子公司)任职的董事、高管、核心技术(业务)骨干等225名激励对象定向发行696万股公司A股,约占本激励计划草案签署时公司股本总额的1.78％,授予价格均为8.26元/股。

   原材料价格下降修复毛利率,行业龙头有望受益应用领域拓展:公司主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂等,根据公司公告,2023H1我国有机硅行业供需格局发生变化,行业景气相较前期有所下行,掣肘公司营收,但另一方面,随着原材料价格下行,公司毛利率同比修复明显,带动公司净利润实现同比增长。分业务来看,在有机硅密封胶方面,报告期公司建筑类用胶产品实现销售重量同比+19.37％,市场占有率持续提升,但受产品价格随着原材料价格下行而下行的影响,相关业务实现营收7.74亿元,同比-9.51％,未来随着高端建筑密封胶的市场占比进一步加大,公司有望受益行业龙头地位,工业用胶方面,根据公司公告,报告期公司工业类用胶实现销售重量同比+33.87％,实现营收2.93亿元,同比-3.81％,当前公司工业用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长,其中在光伏领域,公司加大与光伏头部企业的深度合作,报告期实现营收1.12亿元,同比-3.11％,在电子电器行业用胶方面,公司产品深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用,报告期实现营收1.25亿元,同比-0.24％,硅烷偶联剂方面,根据公司公告,报告期公司全资子公司安徽硅宝深化技术改造、调整产品结构,提高高附加值产品产量,在行业景气下行背景 下,硅烷偶联剂业务实现营收1.00亿元,同比-51.41％,未来随着行业平稳发展,公司作为行业龙头有望实现盈利能力逐步恢复。

   募投项目顺利推进,硅碳负极材料有望放量:公司持续进行规模扩张,根据公司公告,报告期公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目新增3万吨/年有机硅密封胶产能,同时安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目顺利推进,2023H1已完成6000吨/年产能建设,全部工程预计于2023年年底建成投产。此外公司对新能源行业的布局逐步推进,全资子公司硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于2023H1完成全部主体工程的建设,预计将于2023Q3完成基建,于2023Q4开始设备安装,此外,为推动整体项目顺利实施而新建的1000吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目已于2023年4月建成投产,未来随着项目逐步落地,公司有望逐步形成"双主业"发展模式,盈利能力有望迅速提升。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为3.23亿元、4.24亿元、5.33亿元,给予2023年23xPE,目标价19.00元,给予买入-A投资评级。

   风险提示:在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期等。