荣泰健康(603579):2023Q2收入降幅环比收窄,盈利能力提升-2023年半年报

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入8.90亿元,同比-19.20％;实现归母净利润1.05亿元,同比+21.48％;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比+19.36％。

   点评:

   2023Q2收入降幅环比收窄,业绩表现亮眼。单季来看,2023Q1/Q2公司实现营收3.86/5.04亿元,同比分别-31.71％/-6.03％;实现归母净利润0.38/0.67亿元,同比分别-35.70％/+140.42％,Q2公司收入降幅环比收窄,且得益于上年同期低基数、高毛利产品占比提升及降本增效等举措,Q2公司业绩同比大幅增长。分区域来看,1)内销:受益于产品结构调整及线上抖音渠道营收快速增长,我们预计上半年公司内销收入同比表现稳定;2)外销:受海外需求疲软影响,上半年公司外销承压,其中韩国市场营收同比下滑较大;受去年同期基数较高影响,上半年美国市场营收同比小幅下滑;欧洲、东南亚及俄罗斯市场营收同比实现较优增长。在宏观环境承压的背景下,公司与美国、韩国等客户仍保持关系稳定,预计后续随需求回暖及新品上市,公司收入端有望持续改善。

   多因素利好影响,盈利能力持续改善。得益于产品结构改善、原材料价格回落及毛利率较低的韩国市场收入占比降低等因素影响,2023H1公司毛利率同比+5.35pct至31.35％,其中Q2毛利率同比+8.46pct至32.94％。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.95pct/-0.04pct/+0.04pct/-0.77pct至11.90％/4.11％/4.19％/-1.71％。综合影响下,2023H1公司净利率同比+3.96pct至11.84％,其中Q2净利率同比+8.16pct至13.42％,公司盈利能力持续改善。

   产品持续升级,多渠道开拓并举。年内公司坚持研发创新,提升用户体验和产品力,于国内市场推出S80系列新品按摩椅,并在线下市场积极拓展临街专卖店;线上渠道方面,公司积极布局全价位段产品,并通过品牌自播等方式加大抖音渠道投入,抖音线上直销实现快速增长。

   投资建议:公司持续深耕按摩椅赛道,积极进行渠道拓展与产品升级,考虑到公司盈利能力持续改善,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为2.25/2.76/3.21亿元(原值2.20/2.74/3.21亿元),对应当前市值PE为14/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品开发不及预期,原料价格波动,消费复苏不及预期等。