超图软件(300036):信创与出海并举,AI与空间计算同辉-公司深度报告

基本盘扎实稳固,龙头奠定良好成长基础。公司是地理信息软件产业的龙头,2021年GIS营收已经是全球第三、亚洲第二,其中软件业务收入全球第二。

   第二成长曲线:由G端向B端,新动能铸就长期成长之路。1)为数字中国搭起重要时空技术底座:截至2022年,公司不动产登记业务市场占有率约为1/3,同时参与全国水利一张图、气象灾害管理一张图等多项重大项目,在CIM平台、智慧农业等等多个领域也有积极布局。2)技术领先业务多元,树立数字孪生行业标杆:公司现已参与建设机场、水利、园区等数字孪生领域诸多千万级工程,开拓B端市场激发成长潜力。3)国产化新动力:海外龙头仍占据重要份额,公司立足自身优势的同时与华为等重要生态合作,并打造禹贡数据库等铸就差异化优势,有望受益于国产替代大趋势。4)遥感+GIS与上游融合打造新成长极:公司打造了跨平台遥感影像处理桌面软件SuperMapImageXPro(Beta),打通数据流转各个环节,在数据处理、应用等方面明显提升效率,释放遥感数据价值潜力。5)实景三维中国:《关于全面推进实景三维中国建设的通知》等政策鼓励实景三维发展,公司目前已有大量标杆案例以及在3D领域的深厚积累。6)海外拓展:公司已在秘鲁、越南等地达成合作,并与达索等龙头建立合作生态。

   紧抓AI、数据要素大机遇,空间要素将逐步释放价值。1)空间计算技术落地GIS:苹果VisionPro头显引领空间计算技术商业化,公司新一代3DGIS技术新增支持倾斜,点云等分布式空间计算的产品能力,相关产品满足在线设计与交互编辑;同时公司在生态上与hololens2进行适配,加速构建三维计算机生态。

   2)积极把握AI浪潮:公司集成了以Transformer技术为代表的预训练模型,基于Transformer结构构建了建筑物、水体、耕地等遥感地物识别模型,节省用户训练成本。公司与Unity建立长期紧密合作,3DGIS技术将GIS数据以及空间分析能力接入Unity的产品丰富空间查询等GIS能力。公司2022年AI产品合同金额同比增长132％,并在CV、NLP、多模态以及渲染等方面探索AI应用。3)主动拥抱数据要素:一方面在多个城市打造数据治理业务,2022年大数据局/大数据中心相关合同额同比增长约130％;另一方面深耕数据变现,2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2400万元。

   投资建议:公司是全球领先的GIS行业龙头,立足基本盘打造第二成长曲线,向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展,并把握信创、实景三维中国等机遇,成长动能充足;同时深度布局前瞻机遇,在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为2.70/3.89/5.18亿元,对应PE分别为42X、29X、22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:新技术推进不及预期;行业需求释放节奏波动;行业竞争加剧。